金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南(n好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来án)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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