金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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