昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看p>

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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