当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛

　　钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资(zī)，传艺科(kē)技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键盘生(shēng)产(chǎn)商传(chuán)艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电池(chí)项目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期(qī)间还祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全(quán)失(shī)灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便(biàn)是3月末(mò)扔(rēng)出(chū)30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也(yě)只(zhǐ)收获了(le)短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式(shì)的涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科技(jì)高调(diào)跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑(yí)：从宣布跨界到现(xiàn)在，时(shí)间(jiān)不(bù)过10多月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的(de)传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何(hé)消化？过往投资(zī)计(jì)划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期天差(chà)地别等“黑历(lì)史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的新项目如何让当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪(jì)70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离(lí)子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能(néng)力(lì)较(jiào)弱(ruò)、钠电池能(néng)量密度较低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大落后于了(le)锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠电关键技(jì)术完成突(tū)破以及锂(lǐ)价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代推出(chū)第一(yī)代钠离(lí)子(zi)电池，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之(zhī)际(jì)，传艺科(kē)技于去年6月(yuè)22日(rì)晚间高调(diào)宣布入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业(yè)、自然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙公司(sī)江苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技旋(xuán)即(jí)涨停，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫不(bù)及待召开电话(huà)会议(yì)，向合计64名分析师和(hé)个人(rén)投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种细节(jié)。根(gēn)据规划，传(chuán)艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期(qī)计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收出7个涨停板，市(shì)值快速(sù)实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的(de)前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公司股(gǔ)价也往往在公(gōng)告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)前10元/股(gǔ)左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下，无(wú)论其(qí)如何发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也(yě)再(zài)难掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随着时间的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公(gōng)司迫(pò)切召(zhào)开电话会并在《投(tóu)资(zī)者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对外发(fā)布钠(nà)电池业务(wù)未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但直至2022年(nián)7月(yuè)9日才正(zhèng)式通过《关于对(duì)深圳(zhèn)证券交易所关注函回复的公告》补(bǔ)充披露(lù)相关(guān)事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民(mín)、时任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭深(shēn)交所通报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技股价“过山车(chē)”式上下(xià)，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产能规划“大跃进”不(bù)匹(pǐ)配(pèi)无法让(ràng)市场信服造成(chéng)的。

　　根(gēn)据(jù)公司定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产(chǎn)能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前(qián)对(duì)交易所回复函和2023年度定增预(yù)案，公司规(guī)划的10GWh钠(nà)电池项目的投资(zī)成本约54亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，土(tǔ)地购置(zhì)及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需(xū)投入的装修及设备(bèi)成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息(xī)，公司(sī)董事(shì)长邹伟(wěi)民(mín)4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势(shì)，投(tóu)资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年(nián)产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万吨电(diàn)解(jiě)液(yè)的生产能(néng)力；2022年(nián)10底(dǐ)，中试(shì)线已(yǐ)经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠电(diàn)产能(néng)规划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传(chuán)艺(yì)科技(jì)在(zài)上述的(de)54亿(yì)元资(zī)金外，还需(xū)要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投(tóu)入(rù)。

　　但现实是，传(chuán)艺科技(jì)主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设(shè)备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零(líng)组件，具体包括(kuò)笔(bǐ)记本(běn)/台(tái)式机电脑键盘、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等(děng)输入类设(shè)备(bèi)及通(tōng)讯(xùn)用板、消(xiāo)费电子、计(jì)算机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当年公司(sī)归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式(shì)微，公司盈利(lì)水平(píng)起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司(sī)盈(yíng)利就已经达到了(le)9000万(wàn)元，净利润增长(zhǎng)乏(fá)力(lì)可(kě)见一斑(bān)。

　　传艺科技业(yè)绩变(biàn)动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈(jǐng)，账上(shàng)的(de)资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现(xiàn)金流(liú)量(liàng)净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿(yì)元乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的回函(hán)中，传(chuán)艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离(lí)子电(diàn)池项目的自有(yǒu)资(zī)金(jīn)仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在投(tóu)资(zī)钠电项目时(shí)自有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款解决。后一(yī)期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷(dài)款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传(chuán)艺科(kē)技及子公(gōng)司拟向工(gōng)商银行、农(nóng)业银行等(děng)组成的联(lián)合银(yín)团申(shēn)请不(bù)超(chāo)过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记(jì)录(lù)，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团银(yín)行处于正(zhèng)常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募资(zī)不超(chāo)过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿(yì)元拟投(tóu)入钠(nà)电(diàn)池(chí)制(zhì)造(zào)二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定(dìng)增募投资(zī)金中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的项(xiàng)目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于(yú)10亿元，整个钠(nà)电(diàn)池全供(gōng)应(yīng)链项目(mù)计划到2024年末(mò)全(quán)部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可(kě)实现年销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电(diàn)项目真(zhēn)如邹伟民(mín)在(zài)近日(rì)的演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司(sī)营(yíng)收将在当前基础上(shàng)翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故事并不(bù)再买账，除了(le)资金实(shí)力有(yǒu)限公司外(wài)，核心还在其大干快上后产(chǎn)能如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电(diàn)池商业(yè)化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然(rán)开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电(diàn)池与巨(jù)头们不(bù)相上下，但宁(níng)德时代落(luò)地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套雅(yǎ)迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大(dà)佬(lǎo)们(men)已经走在前面，率先在两轮电动车(chē)和低速电动车(chē)领域实现(xiàn)装车(chē)应用。而传艺(yì)科(kē)技除了在(zài)岁(suì)末(mò)年初公告与(yǔ)中祥航业(yè)、江苏新能源、德博新能(néng)源(yuán)签订项目(mù)合作(zuò)或(huò)战略合作协议外，并(bìng)未(wèi)官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情(qíng)况时，公司(sī)都以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖储能、低(dī)速电动(dòng)车及(jí)电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离(lí)子电池送样(yàng)后客户的(de)反馈(kuì)普(pǔ)遍较为良(liáng)好，并已(yǐ)与多(duō)名客(kè)户(hù)签订(dìng)了(le)销售订单”“公(gōng)司已与多家知(zhī)名(míng)两轮电动车(chē)品牌开展送样(yàng)和合作意向洽(qià)谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具体(tǐ)的客(kè)户名称和订(dìng)单金(jīn)额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级(jí)增长。上海钢联(lián)新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计(jì)2023年落(luò)地产(chǎn)能(néng)将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新(xīn)发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池产能(néng)将增(zēng)加至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大(dà)幅(fú)增加已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较(jiào)大比例(lì)的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会(huì)小批量应用到(dào)多(duō)元化场景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十分自(zì)信，其在(zài)调研记录(lù)中(zhōng)预测，预(yù)计2023年公司实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要(yào)注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去(qù)年底以来，碳(tàn)酸(suān)锂价格持续下行，4月20日电碳价格均价(jià)已经(jīng)跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠电池(chí)商业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明(míng)高近(jìn)日就表示(shì)：“钠电池能够起到对锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的供应安全，不太(tài)可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠离子(zi)的发(fā)展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展(zhǎn)，因为它(tā)是锂离子电池的一个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量密度的也接近(jìn)三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大(dà)幅(fú)下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目前已经和(hé)钠电池成本基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价(jià)格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于(yú)钠(nà)电(diàn)池。今年碳(tàn)酸锂价(jià)格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降本(běn)的空(kōng)间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠(nà)离子电(diàn)池正、负极材料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就(jiù)依(yī)然存在，并且(qiě)随着技术不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断(duàn)成熟(shú)，钠离子电池的降(jiàng)本空间有望(wàng)进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)，该成本临界(jiè)点(diǎn)仍有进一步(bù)下(xià)探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠(nà)电产业规(guī)模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成(chéng)本。但能(néng)量密度的(de)限制(zhì)，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺(yì)科技(jì)在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业(yè)都言(yán)锂价下跌无碍钠电(diàn)池商业化进程。但随着(zhe)锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下(xià)降(jiàng)，钠电(diàn)池(chí)利润(rùn)率下降或(huò)也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为(wèi)例，其在1月9日的调(diào)研(yán)记录中曾(céng)表示，公(gōng)司钠(nà)电池定(dìng)价主要(yào)根(gēn)据(jù)碳酸锂的价格，一(yī)般给到(dào)客户(hù)的价格(gé)比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会(huì)随(suí)碳酸锂(lǐ)价格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和(hé)产能(néng)消(xiāo)化之(zhī)外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军钠(nà)电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历发现，传艺(yì)科技(jì)在(zài)投资上缺乏(fá)长远定力，临(lín)时(shí)“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可谓(wèi)“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)。然2018年4月公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目(mù)未用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目的实施(shī)地点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实施地点变更为重庆市合川区工(gōng)业园区核心区高阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从传(chuán)艺科技(jì)变为全资(zī)子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目(mù)则再生(shēng)变。公司终止实施(shī)3D玻(bō)璃面板(bǎn)生(shēng)产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项目(mù)剩余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端印制(zhì)电(diàn)路(lù)板建设项(xiàng)目。但次年(nián)6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序实施地(dì)点由江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波(bō)路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再(zài)“变(biàn)卦(guà)”，又将(jiāng)该项(xiàng)目(mù)剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投计划(huà)的地(dì)点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直(zhí)接的后果就(jiù)是原有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目建设期(qī)仅12个月，达(dá)产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该项(xiàng)目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设项目建设期也仅12个(gè)月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的(de)预期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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