4月(yuè)美国就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点社日节是什么节日 社日节是农历几月初几ong>

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7社日节是什么节日 社日节是农历几月初几bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78社日节是什么节日 社日节是农历几月初几bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例(lì)如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务业相关(guān)行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需(xū)求指(zhǐ)标(biāo)指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低于其(qí)他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职(zhí)人(rén)之(zhī)比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供(gōng)需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下降后就业(yè)数据的走势(shì)。非农(nóng)就业超(chāo)预期(qī)叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及(jí)债(zhài)务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半(bàn)年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但(dàn)或(huò)许和季(jì)节性有(yǒu)关》