财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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