私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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