原500万越南盾是多少人民币，1人民币=本被(bèi)视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模(mó)来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH500万越南盾是多少人民币，1人民币=）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同500万越南盾是多少人民币，1人民币=负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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