近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前(qián)期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-21671亿等于多少万.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续(xù)提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控1亿等于多少万股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　1亿等于多少万lt="这家国产(chǎn)半导(dǎo)体产(chǎn)业链(liàn)公司(sī)，第二大客户竟(jìng)是可口(kǒu)可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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