事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩，内(nèi)部结构(gòu)分化、与终端需(xū)求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复(fù)苏早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)，主要由需(xū)求端(duān)驱动(dòng)，物价作(zuò)为(wèi)经济的(de)滞后(hòu)指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的(de)周期性(xìng)波(bō)动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等(děng)国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带(dài)动交通工具用(yòng)燃料等分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动20斤是几kg 20斤是多少磅(dòng)部分中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步(bù)增强(qiáng)，对(duì)价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价(jià)格(gé)回(huí)落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素(sù)较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨价(jià)延(yán)续(xù)。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上(shàng)市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格(gé)回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延续回落外(wài)，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　20斤是几kg 20斤是多少磅alt="通缩是个伪命(mìng)题（国(guó)金(jīn)宏观(guān)·赵伟(wěi)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355142.png">

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上(shàng)游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)中下游行业价(jià)格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端制造业价格(gé)有所(suǒ)回(huí)升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券(quàn)股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 20斤是几kg 20斤是多少磅