2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资(zī)基(jī)金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基(jī)金(jīn)中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金(jīn)（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解(jiě)析他们(men)对(duì)于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏(sū)步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民(mín)币等其它非(fēi)美货币可(kě)能(néng)会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智(zhì)能将为各个(gè)行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得(dé)较为确(què)定(dìng)的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美(měi)国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的(de)风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不(bù)会(huì)太差(chà)，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤其(qí)是(shì)在第一季度(dù)超出预期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于(yú)欧美经济的(de)预期则有所保留。我们(men)认为中国仍在复(fù)苏的道路(lù)上。如果(guǒ)下(xià)半年财(cái)政和(hé)地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但(dàn)是高利(lì)率环(huán)境对经济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策不变(bià咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉n)的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶(dǐng)，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下(xià)，经(jīng)济本身就有趋势性的(de)内生修复动力，并不需(xū)要太强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处(chù)在一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端(duān)，远(yuǎn)没(méi)有到(dào)讨论修复是(shì)否结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落(luò)及(jí)冬季天气较预(yù)期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济(jì)已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立场，短期(qī)调整货币政策(cè)区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银(yín)行业的风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参(cān)与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰退，最主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济(jì)的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次(cì)加息(xī)了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷却(què)经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年(nián)加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年(nián)上半(bàn)年(nián)才(cái)会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落(luò)的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的(de)半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较(jiào)大波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实(shí)现(xiàn)利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美(měi)元流动性下(xià)降和投(tóu)资(zī)成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国(guó)的(de)银行业还(hái)是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次(cì)加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三(sān)季度开始，美国(guó)将进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息(xī)。但(dàn)是美(měi)联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部(bù)分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前(qián)不(bù)会减息(xī)，与(yǔ)市场预期(qī)有(yǒu)一定(dìng)的差距(jù)。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积(jī)并形成进一步的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得相(xiāng)对(duì)较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及(jí)随后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下(xià)，只(zhǐ)有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会(huì)构成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票(piào)不同，政府债收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)前后出现，然(rán)后在接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首(shǒu)先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定的(de)上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是(shì)比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进(jìn)一步提(tí)升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不(bù)确(què)定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府(fǔ)积极的在推(tuī)动数(shù)字化的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环(huán)节(jié)都需要消(xiāo)耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类(lèi)是部署到(dào)私(sī)有云(yún)上的大模(mó)型，主要面(miàn)向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部(bù)署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都(dōu)有非(fēi)常多可(kě)以探索落地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格(gé)局，投资机会(huì)主要来源于下游潜(qián)在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大(dà)、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科(kē)技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大(dà)运营商(shāng)都加(jiā)大了在数据(jù)方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云(yún)企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体企业(yè)的(de)韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多(duō)中国的科(kē)技企业(yè)在后疫情时代(dài)，会更关(guān)注(zhù)利(lì)润和现金(jīn)流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型）的发(fā)展将带来(lái)以(yǐ)下方(fāng)面(miàn)的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与推理(lǐ)需要大量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公共云服(fú)务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要(yào)海量数据进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉机器(qì)视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要(yào)性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出行业内对人(rén)工智(zhì)能安全与可(kě)控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对(duì)此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型有(yǒu)助于行业(yè)理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察(chá)其对社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面(miàn)，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自律性暂停可(kě)能难以有效执行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续(xù)推(tuī)进(jìn)研究旨在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过(guò)程中(zhōng)产生的法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科技(jì)伦(lún)理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉(shè)及(jí)到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客(kè)户开(kāi)始转向规(guī)划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服务提供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人(rén)工智能领域(yù)的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个(gè)月(yuè)，全球(qiú)市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券(quàn)为优(yōu)先，低(dī)配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入(rù)下(xià)半年(nián)，经济(jì)增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相对于企业盈利(lì)的预期(qī)是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年(nián)经济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代(dài)表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分(fēn)摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的(de)企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益(yì)债的原因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现(xiàn)，之后可能会出(chū)现中国优于(yú)欧美(měi)股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香港市(shì)场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其(qí)他因素(sù)影响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为美国的盈利(lì)增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大的(de)不确(què)定(dìng)性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的(de)股债(zhài)双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我(wǒ)们的(de)股票投资(zī)策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的(de)表(biǎo)现会(huì)优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济下(xià)行(xíng)的时(shí)候也(yě)非常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情(qíng)绪的(de)上(shàng)升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加息(xī)，美(měi)元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行(xíng)情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端(duān)制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油(yóu)等大(dà)宗商品(pǐn)由于需(xū)求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸(xī)引(yǐn)力(lì)相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会(huì)相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质(zhì)央(yāng)国企；契合数字中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部(bù)分资(zī)产（例如(rú)美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快(kuài)速(sù)改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能启动(dòng)趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹(dàn)时(shí)点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除(chú)外），并在美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策(cè)制定(dìng)者继续(xù)支持经济增长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该(gāi)会支(zhī)持除日本以外(wài)的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加(jiā)了对高质量(liàng)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了(le)对高收(shōu)益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达(dá)市(shì)场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券(quàn)。这与美(měi)国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和(hé)最(zuì)终降息的定(dìng)价(jià)），而(ér)公司(sī)债券收(shōu)益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券(quàn)的(de)溢价(jià)因信(xìn)贷质量恶(è)化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉