一、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之一：低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红

　　低(dī)估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的(de)大(dà)幅上(shàng)涨后，当前这些板块估(gū)值仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息(xī)率显著高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商板(bǎn)块修复的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合(hé)声明等，以(yǐ)及后(hòu)续5月(yuè)召开在(zài)即(jí)的(de)第三届“一带(dài)一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年(nián)国务院改(gǎi)组又(yòu)新(xīn)设国家数(shù)据局。运营(yíng)商作为“数(shù)字(zì)经(jīng)济”的基(jī)础设(shè)施，持续(xù)得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能(néng)源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材料高度依赖(lài)海(hǎi)外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内市场的(de)方向(xiàng)之一(yī)，将充(chōng)分受益于(yú)人民(mín)币(bì)升值的宏观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领(lǐng)域(yù)需(xū撒贝宁个人资料简历)求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是(shì)行业龙(lóng)头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特(tè)估(gū)”重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们(men)建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为(wèi)国家重点支持的战略性产业之一，近年来(lái)经历了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场(chǎng)需求正在增长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革推(tuī)动造船企业重组整(zhěng)合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时(shí)近几年(nián)，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块(kuài)上市公(gōng)司更加注重投资人回(huí)报(bào)，多家公司(sī)发布(bù)股东回报计划，大幅提(tí)高分红比例以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺未来(lái)几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下融(róng)资需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月(yuè)超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投(tóu)资的政策(cè)基调下，后续信贷、社(shè)融仍有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低位置，修(xiū)复空间(jiān)较大。

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　　风(fēng)险提示

　　关注经济数(shù)据波(bō)动，政策(cè)超预期收紧，美联储超预(yù)期加(jiā)息等(děng)。

　　来源(yuán)：兴证策略

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