“非农之夜”不(bù)平静！

　　6月2日，美国劳工部数据(jù)显(xiǎn)示，美国5月非农新增就业33.9万人，几(jǐ)乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增(zēng)幅。5月(yuè)失业率为(wèi)3.7％，高于前值3.4％和(hé)预(yù)期(qī)3.5％，创(chuàng)下2022年10月以来(lái)新高。

　　非(fēi)农就业数据公布(bù)后，美国国债价格盘中跳水，收益率拉升，对利率前景更(gèng)敏感的两年期美债收益率日内(nèi)升幅扩大到10个(gè)基点以上；美元指数迅速转涨，摆脱两(liǎng)周低位(wèi)。互换(huàn)合约定价显示(shì)，投资者预期的美联储7月加息几率增(zēng)加，预计(jì)未来两次会(huì)议期(qī)间(jiān)将加(jiā)息25个基点(diǎn)，6月加息的(de)几率(lǜ)不到(dào)50％。

　　三大美国股指集体高开，早盘均(jūn)曾涨超1％，午盘刷新(xīn)日高时，道(dào)琼斯(sī)工业平均(jūn)指(zhǐ)数涨超(chāo)740点、涨超2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳斯(sī)达克综合指(zhǐ)数涨(zhǎng)近1.2％。 最终，三大指(zhǐ)数连续(xù)两日集(jí)体收涨。

　　道指收涨701.19点，涨(zhǎng)幅2.12％，创去(qù)年11月(yuè)30日鲍威尔讲话暗示12月放缓加(jiā)息当天以来最大(dà)收盘涨幅 报33762.76点，创(chuàng)5月1日以来收(shōu)盘(pán)新高(gāo)。标普收涨(zhǎng)1.45％，创5月5日苹(píng)果一季报公布次(cì)日(rì)以来(lái)最大(dà)涨幅，报4282.37点，纳指(zhǐ)收涨1.07％，报(bào)13240.77点，和标普均创去年4月(yuè)以(yǐ)来收盘新高。

　　国(guó)际原(yuán)油(yóu)盘中涨近3％，美油(yóu)继续脱离(lí)两个(gè)月低谷，但未(wèi)能抹(mǒ)平全(quán)周跌幅，和布油均三周(zhōu)来首次累跌，市场(chǎng)焦点(diǎn)转向本周末(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽mò)的OPEC+会议。黄金(jīn)在美元和美债收益率反弹(dàn)的打(dǎ)击下持续下(xià)行，创两周多来最差(chà)单日表(biǎo)现。

　　东证衍(yǎn)生(shēng)品研究院分析师徐颖(yǐng)表示，就5月新(xīn)增就业人(rén)数而言，美国劳(láo)动力市场存在韧性。可(kě)以看到，5月美国非农新(xīn)增就业(yè)33.9万(wàn)人，好(hǎo)于市场预期的19万人(rén)，同时4月非农(nóng)从25.3万上修至25.4万，3月(yuè)非农从16.5万上修至21.7万，4月和3月合计上修(xiū)9.3万人，2023年至今(jīn)平均每(měi)月(yuè)新(xīn)增就业31.4万。

　　具体来看(kàn)，5月新增就业主要集中在(zài)教(jiào)育与医疗（+9.7万）、休闲与酒(jiǔ)店(diàn)（+4.8万）、专业及商(shāng)业服务(wù)（+6.4万），以及政府部门（+5.6万），信息行业就业人数减少，私人(rén)服务(wù)行业整(zhěng)体表现好于4月，生产部门就业稳定，建(jiàn)筑业表现亮眼，与(yǔ)近期(qī)房地产(chǎn)市场的反弹一(yī)致，建筑业新增就业2.5万人，制造(zào)业中非耐用品生产(chǎn)连续(xù)三个(gè)月就业人数减少，与(yǔ)制造业目前(qián)持续(xù)收缩的状态吻合。同时她(tā)指出，5月非农(nóng)就业报(bào)告也显示出就业(yè)市场边际(jì)降(jiàng)温的更多迹象，5月(yuè)失业人数增加44万至640万，失业率从3.4％回(huí)升(shēng)至3.7％，高于市场预期的3.5％。后续(xù)随着各行业(yè)裁员(yuán)人数的增(zēng)加(jiā)，失业率预计会继(jì)续回升(shēng)，但3.5％的失(shī)业率(lǜ)水平基(jī)本是60年代以(yǐ)来的最低水平，在失业率回(huí)升至4％之前，预计还不会引发市场(chǎng)和官方的明显担(dān)忧。

　　此外，劳动(dòng)参与率稳(wěn)定在62.6％，4月职位空(kōng)缺(quē)数量回升，就业市场供需矛盾仍在，但(dàn)随着(zhe)需(xū)求降温，已(yǐ)经有所缓解，体(tǐ)现为工资上(shàng)涨(zhǎng)压力开始降温，5月工资增速环(huán)比(bǐ)回落至(zhì)0.3％符合市场预(yù)期，同比降至4.3％，低于市场预期(qī)，工资对通胀(zhàng)的助推作用缓解后，核心通胀压力减弱(ruò)，美(měi)联(lián)储(chǔ)进一步加息的必要性降低。

　　她表示，美联储6月(yuè)利(lì)率会议“按兵不(bù)动”是大概率事件，还(hái)需要关注后续公(gōng)布(bù)的5月美国通胀数据，当前的就业市场状态可以支撑在通胀压(yā)力较大时继续加息。美联储利率会议落(luò)地前，市场步(bù)入振(zhèn)荡盘整状态，预计美元(yuán)指(zhǐ)数在(zài)105附近偏强运行(xíng)，随着美国政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限问题落地，美(měi)债收益率风险偏向上行，预计国(guó)际金价(jià)在1950美元/盎司附(fù)近筑底。

　　又(yòu)有变数(shù)？欧佩克+可能会进一步减产(chǎn)

　　据消息人士声称(chēng)，在(zài)周日(rì)（6月(yuè)4日）的部长级会议上，欧佩克(kè)+可能会(huì)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)，以(yǐ)提振原油价格。

　　据(jù)悉，可(kě)能的选项之一是额外减产约100万桶一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽/日。而此前有报道称，欧佩(pèi)克+不太可能在(zài)会(huì)议(yì)上决定进(jìn)一步(bù)削减石油产能(néng)。

　　虚(xū)虚实实的消息(xī)意味着(zhe)更多的(de)不确定性，结果(guǒ)仍然不明朗。眼(yǎn)下欧佩克(kè)+面临诸多挑战(zhàn)，不仅成员国之间相(xiāng)互争吵，美国、加拿大和巴西等国(guó)家还在蚕食该(gāi)集团的(de)市场(chǎng)份额，这也(yě)让(ràng)分(fēn)析师们左右为难。

　　随着(zhe)经(jīng)济(jì)前景的(de)恶化，欧(ōu)佩克+成(chéng)员(yuán)国在(zài)4月份承诺，从5月份开始(shǐ)自愿减产(chǎn)，不(bù)过这些行动(dòng)都(dōu)未(wèi)能止住(zhù)油价的下跌(diē)势头(tóu)。

　　上周，沙特能源大臣(chén)威(wēi)胁(xié)要进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，他(tā)告诫投机(jī)者要“当(dāng)心”。两天后，俄罗斯副(fù)总理诺瓦克则与(yǔ)沙特能源大臣唱了反调，这位(wèi)俄罗斯官员表示，他认为(wèi)欧佩克+本周末不可能减(jiǎn)产，布伦特油价可能(néng)会(huì)在年底前自(zì)行回升至(zhì)每桶80美元。

　　数据和分(fēn)析公司(sī)OANDA的(de)高级市场分析师Edward Moya表(biǎo)示：“没有(yǒu)人想在欧(ōu)佩克+会议(yì)之(zhī)前做(zuò)空原油，交(jiāo)易员永远不应该低估沙特在欧佩克+会议期(qī)间采取行(xíng)动的可(kě)能。”

　　伊(yī)拉(lā)克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新表示(shì)，欧佩克(kè)+希望维持石油市(shì)场(chǎng)稳定，我(wǒ)们将毫不犹豫地做出任(rèn)何决定，以使市(shì)场更加平衡。他似乎(hū)支持进一步减(jiǎn)产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认为，进(jìn)一步减(jiǎn)产的(de)可能性为40％。他们写道(dào)：“各国石油部(bù)长们决心避免重蹈(dǎo)2008年的覆辙，当时全球经(jīng)济和金融稳定突然崩(bēng)溃(kuì)，导致原油价格在六个(gè)月(yuè)内从逾140美元跌至35美元(yuán)。”

　　泽连(lián)斯(sī)基(jī)：俄乌冲突期间(jiān)，乌克兰不会成为北约成员！

　　当地时间6月(yuè)2日(rì)，乌(wū)克兰总统(tǒng)泽(zé)连斯(sī)基(jī)在与爱沙尼亚总统的联(lián)合新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)表示，在俄乌冲突进行(xíng)期间，乌克兰不会成为北约(yuē)成员(yuán)。泽连斯基说(shuō)，不(bù)是(shì)因为不想(xiǎng)，而是(shì)因为目前很难(nán)。乌(wū)克(kè)兰只是希(xī)望北约(yuē)合作(zuò)伙伴听到声音，这一点非常重(zhòng)要。

　　同时，他指出，乌克兰在成为北(běi)约成员国之前需要(yào)更多安全保障，乌克兰需要把这些(xiē)保(bǎo)障都写在纸上，直到乌克兰能(néng)真正获得(dé)安全保(bǎo)证，有资格成(chéng)为北约成员。

　　据参考消息援(yuán)引(yǐn)俄新社莫斯科5月31日报道，英国(guó)《金融时报》援(yuán)引知(zhī)情人(rén)士(shì)的话报道称(chēng)，乌(wū)克兰总统泽(zé)连斯基向北约各(gè)国领导人明确表(biǎo)示，除非向基辅(fǔ)提供加入北约(yuē)的路线图，否则他将不(bù)会出(chū)席7月(yuè)举行的维(wéi)尔(ěr)纽(niǔ)斯(sī)峰会(huì)。此(cǐ)外(wài)，泽(zé)连斯(sī)基(jī)6月1日在访问摩尔多(duō)瓦时(shí)表示，乌克兰已经(jīng)做好了加入北约的准备，基辅正在等待(dài)北约(yuē)接(jiē)纳(nà)乌克兰。

　　对乌克兰近期(qī)加(jiā)入(rù)北(běi)约一事，法(fǎ)国(guó)、德国(guó)等(děng)北(běi)约国(guó)家(jiā)持(chí)反对意见。

　　德国国外长贝尔伯克当地时间(jiān)6月1日在(zài)奥斯陆参加北约外长(zhǎng)会期间(jiān)表示，德国不认为北(běi)约应该(gāi)在近(jìn)期内接纳(nà)乌(wū)克兰(lán)。此外，包括法国在内的其他一些北约成员国也不希望乌克兰迅速成为(wèi)北约成员国，而(ér)只是希望(wàng)为乌克兰提供安全保障。

　　进入6月，在(zài)宏观市场(chǎng)情绪(xù)回暖影响下，大宗商品市场出现(xiàn)普涨行情。从(cóng)海外宏(hóng)观层面来看，美国债务上限(xiàn)危机“闹(nào)剧”落幕(mù)，美国参议院通过债务(wù)上限(xiàn)法案，暂时取消了政府31.4万(wàn)亿(yì)美(měi)元的债务上限，避免(miǎn)了可能(néng)出现的美国有史(shǐ)以来首次(cì)违约，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪消(xiāo)退。同时在(zài)美联储本(běn)月会议或(huò)暂停加息的预(yù)期(qī)推动下，美元指数回落至一(yī)周(zhōu)低点，对风险资产的压制减弱。

　　国内(nèi)方面，中国5月财(cái)新PMI重返50上方，好于预期的数据改(gǎi)善了市场情绪，同(tóng)时市(shì)场也(yě)在翘首等(děng)待(dài)新一轮稳增(zēng)长政策的出(chū)台(tái)。

　　天胶价(jià)格重(zhòng)返(fǎn)万二关口

　　周五，在市(shì)场情绪回(huí)暖(nuǎn)的带动下，天然橡(xiàng)胶期货价格回升。截至收盘，天然橡胶期(qī)货主力合约站上12000元/吨(dūn)的整数关口。纵观本周，沪(hù)胶期货(huò)主力价格表现振(zhèn)荡微升，周(zhōu)度收涨(zhǎng)1.05％。整(zhěng)体来看，本周(zhōu)国内天胶市场利好支撑疲软，胶(jiāo)价维(wéi)持宽幅振荡格局。

　　可以(yǐ)看到，近两个月以来，天然橡胶市(shì)场消息比较热闹，前有云南旱灾消息(xī)发酵，后有收储(chǔ)传闻(wén)，然而天然橡胶期价终究支撑不力(lì)，逐步归于平静。从(cóng)整个5月行情(qíng)来(lái)看，生(shēng)意社指(zhǐ)出，5月天(tiān)然(rán)橡胶行情上(shàng)半月上行，下半(bàn)月回调，全月呈倒(dào)“V形”走势。生意社(shè)商品(pǐn)行情分析系统监(jiān)测显示，5月(yuè)沪胶持续小幅波动(dòng)，12000元/吨点(diǎn)位轻易被破(pò)，行(xíng)情(qíng)维持偏(piān)弱振荡。综合来看，5月(yuè)天然橡(xiàng)胶盘面微(wēi)涨1.04％，行情(qíng)短期(qī)受消息提振有小(xiǎo)幅上行，但市场供(gōng)多(duō)需少(shǎo)，终究(jiū)无力支撑(chēng)，上行(xíng)态势转而向下(xià)。

　　五一假期归来，市场传言称(chēng)国储今年将收储10万吨天然橡胶新(xīn)胶，天胶价格应声上涨，影(yǐng)响(xiǎng)持(chí)续多日。直至5月(yuè)月中，收储传闻叠加产(chǎn)区降雨(yǔ)，市场氛围(wéi)再次提(tí)升，沪胶(jiāo)突(tū)破12300元/吨，国产全乳现货胶主流报价至(zhì)11880元/吨。而后该消(xiāo)息始终未得(dé)到证实，市场(chǎng)影响逐步消(xiāo)失匿迹。

　　可以(yǐ)看到，继(jì)此前云南干旱传闻发(fā)酵(jiào)后，5月以收储为核心展开的(de)新一(yī)季交割品博弈(yì)仍然激烈。中信建投期货能化分析(xī)师童(tóng)长征表示，天然橡(xiàng)胶此轮(lún)的(de)上涨与下跌，与收储(chǔ)这一(yī)传闻息息相关。他指出，国储收储(chǔ)的政治、战(zhàn)略意义大(dà)于(yú)经济意义，橡(xiàng)胶(jiāo)与(yǔ)石油、钢(gāng)铁、煤炭并称(chēng)为四大工业原料，是(shì)关系(xì)国(guó)计民生、国防安全(quán)的(de)重(zhòng)要战略物资。毫(háo)无疑问(wèn)的(de)是，对于(yú)全(quán)球来说，天然橡胶是(shì)严重过剩的。但要考(kǎo)虑到(dào)一个事(shì)实：中国(guó)的天然橡胶的(de)自给率不足20％，高(gāo)度依(yī)赖进口。从中国本身的天然橡胶来说，是(shì)供不应求的。因此，在当前诡谲多变的(de)国际政治(zhì)格局中，对天然橡胶(jiāo)的储备其实(shí)是(shì)有(yǒu)很高的必要性(xìng)。

　　“此前橡胶收(shōu)储(chǔ)传闻的(de)收储(chǔ)量为10万吨，收储的对象是国产全乳胶（即(jí)期货交(jiāo)割品）。10万吨的量(liàng)相对于整个天然(rán)橡胶的年(nián)产量(liàng)来说非常小，不过才占(zhàn)0.7％，即(jí)便对中(zhōng)国全年的消费量来说也只(zhǐ)占1.7％。从(cóng)这(zhè)个(gè)角度(dù)来说，对天然橡(xiàng)胶整(zhěng)体(tǐ)的供(gōng)求(qiú)几无影响。但是如果收储的对象是交割品的话，性质就(jiù)不同(tóng)了。因(yīn)为目前全年国(guó)产全乳的最大产量不(bù)过(guò)30万吨（去年(nián)仅17万吨，今年(nián)估计在20万—25万吨），那么收(shōu)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽储的(de)量(liàng)其实占到相当全年(nián)交(jiāo)割品产量的1/3—1/2，这是(shì)非常(cháng)大的一个比(bǐ)例。”在童长征看(kàn)来(lái)，如(rú)果国储(chǔ)轮储橡胶事件成立(lì)，根据(jù)交割品的供(gōng)求判断影响，再结(jié)合(hé)历(lì)史上收储的影响，RU的价格有可能会(huì)更上(shàng)一层楼(lóu)。但是，由于整(zhěng)个事件的进(jìn)程会(huì)非(fēi)常缓慢，价格的反应不会即刻见效。

　　供应(yīng)旺(wàng)季来袭 基本面(miàn)难言乐观

　　进入6月，伴随着物(wù)候条件的改(gǎi)变，产区全(quán)面(miàn)开割上量，橡胶供应旺季到来，然而天(tiān)胶下(xià)游(yóu)需求并未有趋(qū)势(shì)性改善，胶价上涨动能(néng)驱(qū)动依(yī)旧缺乏(fá)。

　　国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能化分(fēn)析(xī)师胡华钎告(gào)诉记者，目前全球(qiú)天然橡胶供应进入季节性的增产期(qī)，中国(guó)云(yún)南天然橡胶(jiāo)产区加速(sù)恢复开割，预计6月中旬全(quán)面(miàn)开割，海南产区已经全面开割，海外越南天(tiān)然橡胶产区也(yě)全面开割，目前主要产(chǎn)胶国产区逐渐进入雨季，物候条件已(yǐ)经由差变(biàn)好。但是由于(yú)目前天然橡胶上游原(yuán)料价格相对偏(piān)低，胶农割胶积极性不高，加(jiā)工厂利润也(yě)偏(piān)低，工厂(chǎng)加工积极性(xìng)也(yě)不高。

　　大地(dì)期货橡胶研究员唐逸表示，后续橡胶供应端将逐步恢复正常，产量(liàng)逐(zhú)渐增加。目前云南产区大(dà)面积开(kāi)割，预计后市仍有较多降雨(yǔ)，干(gàn)旱情况已得到缓解(jiě)。海南日收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰国东(dōng)北(běi)部产区(qū)逐步上(shàng)量(liàng)，南部产(chǎn)出仍在低(dī)位，本周以(yǐ)及下(xià)周预计(jì)雨水较多(duō)。越南、柬埔寨(zhài)产区(qū)已大面(miàn)积开割(gē)，原料(liào)数量逐步增加(jiā)。同时根据历(lì)史(shǐ)降雨数据来看(kàn)，厄尔尼诺现象下橡(xiàng)胶产区降雨量虽然处(chù)于历史均值以下的(de)概率较高(gāo)，但由于季节性的因素，降雨绝对(duì)数量仍然(rán)能(néng)够保证。因(yīn)此，他预计后(hòu)市(shì)“厄尔尼诺”现象(xiàng)不会是(shì)引发行情(qíng)上涨的主要因素(sù)。

　　从需求端来看，东证衍生(shēng)品研究院能(néng)化高级分析(xī)师曹(cáo)璐表示，目前轮胎厂家外(wài)贸订单量较为充足，对(duì)开工(gōng)率(lǜ)形(xíng)成(chéng)一(yī)定(dìng)支撑，加上轮胎用原料(liào)价格处于低(dī)位，轮(lún)胎厂家开工积(jī)极性尚可。而内销市场需求表(biǎo)现依(yī)然偏弱，各层级经销商仍以消耗前期库(kù)存为(wèi)主，对后(hòu)市较为悲观(guān)、谨慎补(bǔ)货。

　　隆(lóng)众资讯(xùn)最新(xīn)数据显示，目前下(xià)游外贸订单充足，加之内销订单(dān)缺货(huò)现(xiàn)象仍存，企业排产积(jī)极(jí)性不减(jiǎn)。半(bàn)钢(gāng)胎样本企业产能利用率为77.43％，环比0.12％，同(tóng)比 15.41％。不过全钢(gāng)胎厂开(kāi)工小降，个别企业因内销(xiāo)出(chū)货压力加大(dà)，为(wèi)控制成品库(kù)存压力，存适度降负现象(xiàng)，全钢胎样本企业(yè)产能利(lì)用率为66.34％，环比(bǐ)-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡(hú)华钎认为(wèi)，目(mù)前天然橡胶基本面(miàn)处于供需两弱的(de)格局(jú)中(zhōng)，尤其是下游需求分歧较大(dà)。“主要是不同的(de)市场(chǎng)主(zhǔ)体预期不(bù)同，但(dàn)是整(zhěng)体来(lái)说此前市场对今年的(de)预期过(guò)高。从下游轮胎行业(yè)来(lái)看，今年以来国内轮胎开工、产(chǎn)量和出口同比(bǐ)数据(jù)还是不错(cuò)的，反映国内实际需求并不差。但是(shì)从汽车行业(yè)来看，由于汽车刺激政策退出(chū)，今(jīn)年国内(nèi)汽车市(shì)场(chǎng)相对疲软(ruǎn)，价格战等负面消息较多(duō)，市场总体上偏悲观。此外，青(qīng)岛地区天然橡胶现货库存(cún)持续(xù)攀(pān)升，有些人(rén)认(rèn)为是国内需求不行，但是其(qí)实是进口过(guò)多导致的。”

　　在胡(hú)华钎看来，目前(qián)主要(yào)还是宏观(guān)面主(zhǔ)导胶价走(zǒu)势(shì)，一方面中国经济复苏进程、人民币汇率波动(dòng)；另(lìng)一方面美联储加息进程(chéng)，以及美国银行危(wēi)机和美债(zhài)上限问题等。看向下半年，他认为天然(rán)橡胶基(jī)本面仍然缺乏(fá)指引，只有天气(qì)和轮储仍有可能“掀起波澜“，而宏观(guān)面预计比(bǐ)上半年好，比如美联储加息(xī)步伐(fá)暂缓、国内经(jīng)济回暖等，因此对天然橡胶市场(chǎng)不(bù)宜(yí)过度悲(bēi)观。

　　“短(duǎn)期(qī)市场没(méi)有明确(què)方向，主要(yào)跟随宏观因素波动。”唐逸认(rèn)为，“供应端(duān)仍然是主(zhǔ)导(dǎo)后市胶价走势(shì)的主要因素(sù)，随着各产(chǎn)区开(kāi)割后产量逐渐增加(jiā)，海外恢(huī)复速度仍然(rán)偏慢，预(yù)计干胶的数量并不会少，包括今年交割品的数(shù)量。我们中期观点仍然偏(piān)空，后市预计存在下跌的空(kōng)间(jiān)。”

　　曹(cáo)璐(lù)则(zé)表(biǎo)示(shì)，在供(gōng)给端没有(yǒu)天气影响的情况下，后(hòu)续主导胶价(jià)的因素主要在需求端。从下(xià)半(bàn)年来看，外需受海外经济衰退和汽车(chē)半导体(tǐ)短(duǎn)缺影响(xiǎng)，预计难有(yǒu)起色。外需(xū)走(zǒu)弱也(yě)导致海外货(huò)源涌入国内(nèi)，对国(guó)内(nèi)现货端构成压力。内需方面，春节前市(shì)场基(jī)于内(nèi)需复苏的(de)逻辑，已(yǐ)经出(chū)现一波反弹行情，但节后市场(chǎng)从交易预期开(kāi)始转向(xiàng)交易(yì)现(xiàn)实，由于国内需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)，胶(jiāo)价因此持(chí)续(xù)承(chéng)压运行。整体(tǐ)来(lái)看，她表示(shì)短期胶价基本面(miàn)缺乏向上驱动，只有(yǒu)价格的(de)绝对低位才(cái)能刺激有(yǒu)效的去(qù)库和资金再次做(zuò)多的意愿。后续还需继续(xù)关注天气端(duān)是否有扰(rǎo)动(dòng)因(yīn)素，一(yī)旦天气出(chū)现异常状况，或将带来新的阶段性行情。（有(yǒu)删减）

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