5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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