2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面(miàn)，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金(jīn)中(zhōng)，中国(guó)股票基(jī)金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受本报采访解析他们对于市(shì)场(chǎng)动态(tài)的看法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉(mài)今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常务董事、亚太(tài)区(qū)首(shǒu)席(xí)市场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人(rén)士认为(wèi)人工(gōng)智能将为各个行业带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公(gōng)司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对稳定，但是到了(le)下(xià)半年美国(guó)经济衰(shuāi)退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务(wù)业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢(huī)复(fù)过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理(lǐ)看来(lái)，日本的经(jīng)济表现不会太差，对(duì)中国持更加乐(lè)观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年(nián)财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压(yā)力主要来自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目(mù)前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前(qián)新(xīn)任日(rì)本央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)表现出(chū)会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论(lùn)经济(jì)增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处在一(yī)个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入(rù)严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的(de)最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内(nèi)仍有可能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的(de)可能，这将会是导致美国经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经(jīng)济表现(xiàn)好于(yú)预(yù)期。欧元区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地区面临的(de)通(tōng)胀(zhàng)问题(tí)比美(měi)国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时(shí)间保持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最(zuì)后一次(cì)加息(xī)了(le)。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都是高利率(lǜ)环(huán)境带(dài)来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之下(xià)，企业(yè)信(xìn)心(xīn)也开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能(néng)要到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还(hái)是非常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始(shǐ)逐步调(diào)整(zhěng)利率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化(huà)（即降息(xī)）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是个好消息(xī)，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流(liú)动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了。不论是美(měi)国(guó)的(de)银行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入(rù)一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减息，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)有一(yī司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态地(dì)看问(wèn)题，应根(gēn)据(jù)未来(lái)几个月美国经(jīng)济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后进(jìn)入了观察(chá)期(qī)。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进(jìn)一步的风险(xiǎn)事(shì)件，可能会(huì)推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在(zài)大类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储(chǔ)结束(shù)加息周(zhōu)期及(jí)随后的(de)宽松政(zhèng)策可能(néng)利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近(jìn)尾声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎(hū)总(zǒng)是在最(zuì)后(hòu)一次(cì)加(jiā)息前(qián)后出现，然后在接下来的(de)12个月平(píng)均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司(sī)带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的(de)在推动数字(zì)化(huà)的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大(dà)的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和(hé)推理环节(jié)都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的(de)硬(yìng)件领(lǐng)域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服(fú)务器(qì)，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年(nián)底以来，产(chǎn)业(yè)链已(yǐ)经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节(jié)的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公(gōng)有(司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文yǒu)云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模型(xíng)的(de)API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部管理(lǐ)都有非(fēi)常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出(chū)百花(huā)齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体(tǐ)规(guī)模较大(dà)、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的(de)使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技(jì)部，三大运营商都(dōu)加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前(qián)估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企业(yè)的(de)韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的(de)科技企业在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理需要(yào)大量(liàng)的算力(lì)，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求与发(fā)展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注服务将(jiāng)大(dà)有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视觉、自然(rán)语(yǔ)言(yán)处理、机(jī)器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及业界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研(yán)发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内(nèi)对人工智能(néng)安全与可(kě)控性的(de)高度重视，这(zhè)有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关(guān)法规与标准的(de)出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一(yī)步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规(guī)制风险以及(jí)科技(jì)伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云(yún)上(shàng)面，用户交互(hù)过程(chéng)中(zhōng)的数(shù)据可能涉及到用户隐私(sī)和企业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智(zhì)能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担信(xìn)息安全主(zhǔ)体(tǐ)责(zé)任(rèn)，做好个人信息保护(hù)、未(wèi)成(chéng)年人保护(hù)、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域(yù)的监(jiān)管会(huì)日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的(de)预期是(shì)相对(duì)乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储不(bù)降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产管理目(mù)前(qián)是偏(piān)向中国及广泛(fàn)意义(yì)上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中(zhōng)国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上(shàng)一些投资等级的(de)企业债(zhài)。不看好高收益(yì)债的(de)原因在(zài)于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评(píng)级(jí)比较低的(de)企(qǐ)业(yè)债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货币(bì)都会得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置(zhì)上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年(nián)反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估(gū)值因素带(dài)来(lái)的下(xià)跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美国的(de)盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会(huì)受(shòu)益。如果经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票市场投司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文资策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和(hé)成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略是分散配(pèi)置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股票的(de)表(biǎo)现(xiàn)，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行的时候也非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资策(cè)略：我们(men)同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为(wèi)避险情(qíng)绪的上(shàng)升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油(yóu)价会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于供给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们(men)要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落石油等(děng)大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材(cái)料等行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高股息的优(yōu)质央(yāng)国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互(hù)联网板块(kuài)。我(wǒ)们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退前期(qī)，部分资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率快速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向复(fù)苏，美元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时点可(kě)能(néng)仍(réng)强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市场股票估值仍(réng)然低(dī)廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明(míng)证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预(yù)期(qī)应(yīng)该会支持除日本(běn)以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高质量政府债券的(de)敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务(wù)的(de)敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资(zī)级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)相对(duì)于美国政府债券(quàn)的(de)溢(yì)价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文