调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他(tā)下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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