金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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