四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么g>关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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