美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子>财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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