财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投(tóu)资价值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(世界上哪个国家女人最开放yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)世界上哪个国家女人最开放已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相对(duì)于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的(de)修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单(dān)一映射分析。

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