自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāngarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的(de)差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的(dearctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到(dào)很多(duō)公司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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