5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(c朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积è)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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