财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人fēng)闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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