来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年180kg等于多少斤 180kg等于多少磅经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年180kg等于多少斤 180kg等于多少磅最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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