美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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