5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正yī)，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正主要(yào)原(yuán)因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不及预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近(jìn)期的(de)持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也(yě)表示(shì)，长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可(kě)以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大(dà)量(liàng)算(suàn)力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速(sù)度和估(gū)值(zhí)的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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