核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的(de)溢价(jià)》

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