核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润(说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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