5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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