美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评(píng)级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。