5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(t大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别óng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手<大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别/strong>

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。