昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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