金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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