大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储3酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围00万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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