昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(农村信用社几点上班下班时间gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(sh农村信用社几点上班下班时间ì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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