申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸n)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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