银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děn均码一般是什么码，均码一般是什么码数g)公司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和均码一般是什么码，均码一般是什么码数DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn均码一般是什么码，均码一般是什么码数)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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