大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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