金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能(n被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗éng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(z被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗hǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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