一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流>

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源链、“一带一路”和运营商在内的“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分(fēn)别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史(shǐ)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特(tè)估”中“一(yī)带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊和解、中俄(é)深化合作联(lián)合声明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以(yǐ)及后续(xù)5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论坛，“一带(dài)一(yī)路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济(jì)上升为国(guó)家战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组(zǔ)又新设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币(bì)升值的(de)全年宏观主(zhǔ)线驱(qū)动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度(dù)依赖海外供应、同(tóng)时下游大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流需求基本集中在国内市场的方向之(zhī)一(yī)，将充分受益于人民(mín)币(bì)升值的(de)宏观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们(men)建议关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国家重(zhòng)点支持的战略性产业之一(yī)，近年(nián)来(lái)经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改(gǎi)善(shàn)：一(yī)方面，随着全(quán)球航(háng)运(yùn)市场需求(qiú)正在(zài)增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提(tí)升。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革推动造船(chuán)企业重(zhòng)组(zǔ)整合和产能优化(huà)之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实(shí)现结构调整和(hé)产能(néng)优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债(zhài)属性突出(chū)。经(jīng)济(jì)增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩(jì)成(chéng)长及确定性(xìng)较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公(gōng)路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投资人(rén)回报，多家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高(gāo)分(fēn)红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济复(fù)苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的(de)政策(cè)基调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍有(yǒu)望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高分红(hóng)的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较(jiào)大(dà)。

　　风(fēng)险提示

　　关注经(jīng)济(jì)数据(jù)波动，政策超预期收紧，美联(lián)储超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略(lüè)