小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词>

　　2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STO小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词XX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面(miàn)，来自香港投资基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含英(yīng)国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访解析(xī)他们对于市场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市(shì)场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速(sù)复苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后续人(rén)民币等其它(tā)非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机构人士(shì)认为人工(gōng)智(zhì)能(néng)将为各个(gè)行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得(dé)的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了(le)下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸多(duō)因素(sù)支持(chí)。亚(yà)洲地区(qū)中国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态度。中国(guó)经济复苏在(zài)全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望，尤其(qí)是在第一(yī)季度超(chāo)出预(yù)期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在(zài)复苏的道路上(shàng)。如(rú)果下(xià)半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外需(xū)减(jiǎn)弱和(hé)内需恢(huī)复尚需(xū)时间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程(chéng)度(dù)没(méi)有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是(shì)高利率环境(jìng)对经(jīng)济(jì)的压(yā)制作用(yòng)会降(jiàng)低(dī)欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处(chù)于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本央(yāng)行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货(huò)币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将(jiāng)持(chí)续(xù)修复(fù)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多(duō)重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激(jī)，从(cóng)趋势上(shàng)看(kàn)无论(lùn)经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束、以及修复力度(dù)最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格(gé)显著(zhù)回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年(nián)美国(guó)有(yǒu)80％的概率(lǜ)进(jìn)入(rù)衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业(yè)的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬(tái)升的(de)可能(néng)，这将(jiāng)会是(shì)导致美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国(guó)经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强了(le)投资者对(duì)于(yú)国(guó)内经(jīng)济(jì)增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行(xíng)出现问(wèn)题(tí)，这(zhè)都(dōu)是高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明年上(shàng)半(bàn)年才会认(rèn)真的(de)去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然(rán)说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决(jué)心还是非(fēi)常明显的(de)，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是最后一次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本(běn)急(jí)剧上升，这已经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不(bù)论是(shì)美国(guó)的银行业还(hái)是高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)领域(yù)，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入(rù)观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三(sān)季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会(huì)有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们(men)要动态地看问题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国(guó)经济(jì)的实际情况(kuàng)去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果(guǒ)美(měi)国(guó)金(jīn)融体系风险继续累积(jī)并形成(chéng)进一步的(de)风(fēng)险事件，可(kě)能(néng)会推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得相对(duì)较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美(měi)联储可能(néng)在(zài)下(xià)半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接(jiē)踵而至时(shí)成立(lì)。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储加(jiā)息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带(dài)来(lái)的投资(zī)机会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时(shí)候，做工具的(de)大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需(xū)要思(sī)考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确定性(xìng)是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞(páng)大的市(shì)场，政府积(jī)极的在推动数字化(huà)的进程，我们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大(dà)模型在训练环节和(hé)推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片(piàn)构成(chéng)的服务器(qì)，以及配套的交换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去(qù)年年底以来(lái)，产业链已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部(bù)署到私(sī)有云上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端(duān)场景，主要(yào)根据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文(wén)学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花齐放(fàng)的格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户(hù)群体规(guī)模(mó)较大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国家数据(jù)局(jú)，国务院重组科(kē)技部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习(xí)模(mó)型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大(dà)量的算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算资(zī)源进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，这将推(tuī)动公(gōng)共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需要海量数(shù)据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自(zì)然(rán)语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对(duì)AI技(jì)术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼(hū)吁显示出行业内对人工(gōng)智能安全与(yǔ)可控性的高度重视(shì)，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的(de)认识，同时促(cù)进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模型有助于(yú)行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考在使用过程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面(miàn)，用户交互(hù)过程中的(de)数据可能涉及到(dào)用(yòng)户(hù)隐私(sī)和企业机密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多的企业客户开始转向规划私(sī)有部署(shǔ)大(dà)模型(xíng)。另一方面，不法(fǎ)分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智(zhì)能服务提供者应该承担信息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信在(zài)生(shēng)成式人工智能领域(yù)的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国(guó)国债，它的利率还(hái)是(shì)要往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前是(shì)偏(piān)向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券(quàn)，再加上一些投资(zī)等级的(de)企业债。不(bù)看好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些(xiē)信贷评(píng)级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若(ruò)美(měi)元贬值(zhí)，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的(de)条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机(jī)会(huì)不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港(gǎng)股表现有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置(zhì)角度(dù)看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的不(bù)确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现(xiàn)会较(jiào)出(chū)色，债(zhài)券也(yě)会(huì)受益(yì)。如果经济出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定(dìng)优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去年一样(yàng)的(de)股债双杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策略是(shì)分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政府债券和(hé)投资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收益(yì)率，而且(qiě)即使在经济下(xià)行的时候也(yě)非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行(xíng)，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于美联储停(tí小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ng)止加(jiā)息，美元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此我(wǒ)们(men)要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的(de)分母端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分(fēn)母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分(fēn)子(zi)端(duān)下(xià)行(xíng)的定(dìng)价不(bù)足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源(yuán)供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元存在一(yī)定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股票方面，我们(men)继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续(xù)支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调(diào)就是明(míng)证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们(men)增加了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大。

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