私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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