申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长1银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗0.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营(yí银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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