国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空(kōng)消息交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级堪一(yī)击。他们的(de)确发(fā)现(xiàn)了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文(wén)化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美联储自(zì)身(shēn)的(de)流(liú)程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用(yòng)的(de)流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联(lián)储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zà商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级i)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据(jù)较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及(jí)债务(wù)上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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