上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要求(qi病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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