“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑

“不持(chí)有黄金的人，可能既不了解历史，又不懂经济学。”全球最大的对冲基金桥水联合基(jī)金(jīn)的创始人雷(léi)·达里奥(ào)曾这(zhè)样表示。

今年以来，黄金价格一路狂飙，黄金板块投(tóu)资持续火热，公募市场中，两只黄金股ETF收益率持续领跑。截至4月(yuè)19日，华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF年内涨幅(fú)分别(bié)为38.76%和30.38%（华夏黄金股ETF于今年1月11日成立(lì)）。

与此前主要跟踪标的为黄(huáng)金现货的黄金ETF不同的是，这两(liǎng)只黄金股(gǔ)ETF跟踪的(de)是从事黄金相关业务(wù)的上市公司股票，于(yú)去年10月(yuè)正式获(huò)批。目前(qián)来看，年内收益表现远(yuǎn)超(chāo)收益(yì)率约为(wèi)18%的黄金ETF。对此，有基金(jīn)经理表示，黄金股金价放大器的作用更为显著。

此外，黄金股ETF还是目前(qián)市场上(shàng)“含(hán)铜量(liàng)”较高的ETF，铜价今年一路走高(gāo)，4月(yuè)22日沪铜期货(huò)主力合约报价突破8万元/吨。相关(guān)上市公司年内股价表现亮(liàng)眼，以市值最大的紫金矿业为例，年内股价涨幅近50%，截至4月(yuè)22日最新市(shì)值为4542亿元。

4月22日，紫金矿(kuàng)业披露2024年第一季度报(bào)告，一季度营业收入747.77亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)0.22%；归母净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公告(gào)显(xiǎn)示，一季(jì)度，公司整体运营成本(běn)特别是海外项目运营成本环比下降明显，矿产金精(jīng)矿和铜精矿单位销售成(chéng)本环比下降幅度分(fēn)别达14%和13%，叠加金、铜(tóng)价格持续(xù)上涨背景，公司毛利水平增厚显著。

黄金股ETF收(shōu)益表(biǎo)现超黄金ETF

今年以来，与黄金相关的投资(zī)持续火爆，多只跟踪黄金相关(guān)标的(de)的ETF表现亮眼。其中值(zhí)得注意的是，跟(gēn)踪中证沪深港(gǎng)黄(huáng)金产业(yè)股票指数的两(liǎng)只黄金股ETF显著领跑，截至4月19日，华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF年内收益率分别为38.76%和30.38%（其中华夏黄金股ETF于今年1月11日成立），居(j外资公募最新持仓曝光！贝莱德、富达第一大重仓都是它ū)于全市场前(qián)两位，且远超此前市场上跟踪上海金(jīn)（SHAU）/黄金现货合同（AU9999）的14只黄金(jīn)主题ETF，收(shōu)益率约为18%。

对于两者(zhě)的区(qū)别(bié)，华夏黄金股ETF基金经理华龙表示，黄金ETF主要跟踪标的为黄金现货，其属于商品类投资(zī)，本质上是商品(pǐn)型(xíng)ETF产品；而黄金股ETF主要投资标的是从事黄金(jīn)相关业务(wù)的上市公司(sī)股票，比(bǐ)如黄(huáng)金开采、冶炼和销售相关的上市公司，一般可以分为金矿公司和黄金珠宝零售公司这两(liǎng)大类，其本质上属于权益类投资，是权益型ETF产品。不论黄金ETF还是黄(huáng)金股ETF，两类资产走势表现都与黄金价格息息相关。从(cóng)投资纯(chún)度上来(lái)说，黄金ETF投资黄(huáng)金的纯度更高，而黄金股ETF则带有一定的权益属性。

“在(zài)近期黄金上涨行情中，黄金股金价放大器(qì)的作用非常显著(zhù)。”永赢黄金股(gǔ)ETF基金经理章赟近期在接受(shòu)券商中国记(jì)者采访时表示，黄金股中大量的是黄金的矿(kuàng)业(yè)公司，它的资产负债表(biǎo)的(de)资产端(duān)是某(mǒu)种探(tàn)矿权、开采权，是带有期权性质的，黄金上涨的时(shí)候大(dà)幅(fú)地有利于黄金的矿业公(gōng)司，它不是只是看黄金(jīn)的涨幅，而是把这个涨幅通过隐含杠杆的(de)期权效(xiào)应成倍地去放大了，这是在(zài)利润端(duān)它被放大了。此外，黄(huáng)金价格上涨的时候，金矿公司的开采(cǎi)动(dòng)力变强会伴随产(chǎn)能的扩张。

根据Wind数据统计，截至2024年(nián)3月底，过去5年黄金股相比金价的贝塔约1.2倍、金价上行(xíng)区间约1.3倍，中证沪深港黄金产业股票全收(shōu)益(yì)指数(shù)过去5年跑赢国内金价（AU9999）超17个点。需要注意(yì)的是，章赟同时作出了风险提示，黄金下跌(diē)的时候(hòu)，黄金股公司也会跌得更多(duō)。

“含铜量”决定收益(yì)走(zǒu)势

此外，章赟提到，有色金(jīn)属板块中(zhōng)铜是非(fēi)常值得关注的，黄金(jīn)股ETF也是目前市场(chǎng)上“含铜(tóng)量(liàng)”较高的ETF产品，对基(jī)金收(shōu)益颇有贡献。

今年以来，铜的(de)表现十分强势。上市公司中，以紫金矿业(yè)为例，该股股价今年以来(lái)持续创新高，截(jié)至4月19日，年内(nèi)涨幅近50%，总市值达4758亿元。

4月22日，紫金矿业披露(lù)2024年第一季度报告，一(yī)季度营业收入747.77亿元，同比下降0.22%；归(guī)母(mǔ)净利润62.61亿元，同比增(zēng)长15.05%。公告显示(shì)，一季度，公司整体(tǐ)运(yùn)营成本特(tè)别是海外项目运营成(chéng)本环比下(xià)降明显，矿产金精矿和铜精矿单位销售成(chéng)本环比(bǐ)下降幅度分别达14%和13%，叠加金、铜价格持续上涨背景，公司毛(máo)利水(shuǐ)平增厚(hòu)显著。

“铜一路新高的主要原因(yīn)就是，铜进入(rù)了一个去产能化的周期，或者叫供给侧改(gǎi)革的周期，使得(dé)一(yī)些小的、落后的铜的产(chǎn)能会去掉，大的公司(sī)会继续生(shēng)产铜，因而对于上市公司是(shì)有(yǒu)利的。”章赟表示。

万家(jiā)双引擎基金经理叶勇在一季报中也表示，2024年，铜行(xíng)业原本供应略宽松(sōng)的普遍预期目前已被逆转，原因就(jiù)是(shì)英美资源调低产量预期和第一量子(zi)巴拿马铜矿违宪停(tíng)产问题，而按照(zhào)原(yuán)本的(de)市场普遍预计，铜(tóng)的供(gōng)给是在2024年(nián)宽松，2025年紧缺，现在看来(lái)，紧(jǐn)缺(quē)可能提(tí)前到来。他持续看好铜(tóng)资源上市公司的机会，其后是铁(tiě)矿石、铝、铅锌等。

黄金2024年后续(xù)表现有望继续乐观

4月(yuè)22日(rì)，黄金板块出现回调，后市(shì)应如何看？普通投(tóu)资者又如何把握(wò)黄金投资机会(huì)？

展望后市，永赢黄金股ETF联(lián)接一季报表示，对黄金2024年后续表现继续保持乐观。首先美(měi)元指数和美债利率仍在相对高位，随着美联储进入降息(xī)周期(qī)，美元指数和美债利率掉头向下或将带来黄金后市(shì)主升浪行情；2024全球大选(xuǎn)年(nián)地缘扰(rǎo)动不断，从避险属性角度为黄金带来诸多阶段性机会；资金层面来看，主要购金国的黄金储备占比仍在(zài)低位，央行购金未来几年内有望持续(xù)，而全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量从3月中旬开始逆(nì)势上升，目前持仓量(liàng)仍然(rán)在历史相对(duì)低位水平，也就是说未来(lái)还有大(dà)量潜在的资金买(mǎi)盘可能会在合适(shì)的时(shí)机进(jìn)场，或推动金价进入新一轮上升行情。

该一季报(bào)同时指出，黄金产业链上市公司主要是金矿采掘冶炼公司和金饰珠宝(bǎo)零售商，黄金产(chǎn)业(yè)的(de)上市公司股价与金价高度相关，但涨跌弹性高于实物黄金(jīn)。截至(zhì)2024年3月底，根据wind数据(jù)统计(jì)，过去五年黄金股相比国内金价的贝(bèi)塔约(yuē)1.2倍、金价上行区间约1.3倍(bèi)，中证沪深港(gǎng)黄金(jīn)产业股票全(quán)收益指数过去五年跑赢(yíng)国内金价（AU9999）超17个点。金矿企业的扩产和探矿权杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张(zhāng)和品(pǐn)牌集中度(dù)提升贡献(xiàn)黄金股的超额收益，因此看好(hǎo)金(jīn)价的投资者也可(kě)以重(zhòng)点关注黄金股的投资机会。

关于(yú)还能不能上车，华龙(lóng)认为，需要注(zhù)意投资方(fāng)式，尽(jǐn)量不要选择(zé)一次性买入，可以选择相对更为平滑性的投资方(fāng)式，例如定投或者(zhě)分批购入的方式去进行投(tóu)资。对于大部分投资者(zhě)而言，投(tóu)资应该(gāi)是一(yī)个中长期(qī)的事情(qíng)，投(tóu)资往往越心急就越容易犯错，越在意短(duǎn)期收益就越容易(yì)踏空(kōng)长期行情。建议(yì)将自己(jǐ)的投资(zī)周期拉长，并(bìng)且秉持不以物喜不以己(jǐ)悲的豁达之(zhī)心，反而能够坚持并有所收获。美联储今年大概率开启降息(xī)通道，从历史规律来看(kàn)，美联储的降息(xī)行为往往不(bù)会(huì)一蹴而就，也大概率是(shì)一个(gè)漫长的周(zhōu)期，黄金资(zī)产在降息周期也往往能有一个持续性的行(xíng)情，所以从投(tóu)资端来说也不用过分着急。

从中长期来看，当前全(quán)球处于一个逆全球化进(jìn)程中，由于(yú)逆全球化将带来不确(què)定性(xìng)增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来通胀中枢将逐渐上(shàng)移(yí)。黄金作为抗通胀(zhàng)资产，从中长期看也大概率能(néng)跑赢通胀。对于(yú)一类中长期处于(yú)上升(shēng)通道的资产来说，其实(shí)不建议去频繁做买入卖出的(de)波段操作，建议大家把黄金当做一种另类资产(chǎn)去进行投资，博取一个配置型收益。

校对：姚远