【半导体新观察】存储类公司业绩回暖卡位AI升级机遇后市供需博弈或加剧

作(zuò)为半导(dǎo)体周期风向标，存储行业(yè)2023年逐渐复苏，主要存储品种价格止跌回升。A股存储类(lèi)上市公司(sī)业绩印证了这一趋势，近期陆续披露的年报显示，2023年第四(sì)季度(dù)相关上市公(gōng)司净利润普遍修复甚至同比转增(zēng)，2024年一季度多家公司扩(kuò)大增势(shì)，布局人工智能技(jì)术(shù)升级带来的机遇，并加速构建自主可控产业链。

不过，证券时报·e公司记者进一步发现，对于存储(chǔ)价格的后市，市(shì)场机构普遍乐观，上市(shì)公(gōng)司则保(bǎo)持相对谨慎，甚至担忧前期存储涨幅透支了采购动力，后续(xù)供需博弈可能越发激烈。

从降价换量到业绩反转

一位深圳市华强北的闪存(cún)厂商(shāng)举起手(shǒu)机屏幕，密密麻麻罗列(liè)了(le)该公司代理的存储品(pǐn)类和型号，且称收到(dào)某国际原厂即(jí)将涨价30%的(de)消息，考虑趁当前价格加大(dà)采购量。

去年以来(lái)，各大存储晶圆(yuán)厂努力减产，全球(qiú)存储供应大(dà)幅度收紧，带(dài)动存储晶圆价格自2023年(nián)三季度末开始出现明显反弹。据CFM闪存市场(chǎng)报价，2023年(nián)四季度NANDFlash（闪(shǎn)存）市场综合价格指数上(shàng)升(shēng)42.7%，DRAM（内存）市场综合价格指数上升10.7%。

涨价显然已(yǐ)经成为存(cún)储市场的(de)“活性(xìng)剂”。不少存储类上市公司近两年加大了去库存力度，普(pǔ)遍采取降价换市(shì)场策略，巩固(gù)市场；随着市场回温(wēn)和产品升级，相关公(gōng)司业绩逐步走出周期“低谷”，甚至龙(lóng)头公(gōng)司转向涨价，提升高端产(chǎn)品比例，使得毛利率得到修复。

据记者不完全(quán)统(tǒng)计(jì)，已披露(lù)年报的存储类上市公司中，2023年不到半数的公司营收同比增长，净利润普遍下降，但是从去年第三季(jì)度以来，净利润环比增长的公司(sī)逐步增多；到去(qù)年第四季(jì)度，行业内上市公司的平均盈利同比增速转正(zhèng)，实现近(jìn)四成(chéng)增长，其中(zhōng)，德明利去年第四(sì)季度(dù)盈利环比增长超过5倍，普冉股份、江波龙均(jūn)实现环比大幅增(zēng)长。即便在传统淡季的一季(jì)度，也有越来越多的(de)上(shàng)市公司实现盈利增长。

存储芯片设计(jì)龙头兆(zhào)易创新的业绩就经历了“先抑(yì)后扬”，去(qù)年归母净利润同比下降约九成，今年一季度归母净利润同比增长近四成，实现净利(lì)约2亿元。根据第三方(fāng)机(jī)构Web-FeetResearch的数据，兆易创新2023年在SerialNORFlash排名提升，从行(xíng)业排名第三升至行业第二名。

对于存储类产品毛利率环比提升，兆易创新表示，一方(fāng)面是(shì)由于新产品及工艺制程的(de)切换，提高了产品竞争力，加上毛利(lì)率较高的产品销售(shòu)比例增加，以及DRAM产(chǎn)品的价格(gé)提升，带动毛利率提升；另一方面，去年公司进行(xíng)了存货减值计提，今年一(yī)季度消费类(lèi)需求有所回升，加速了公(gōng)司库(kù)存去化。

江波龙作为(wèi)A股存储模组龙头，2023年归母净利润亏损约8亿元，但在去年第(dì)四季度公司开(kāi)始转盈利(lì)；今年一季度(dù)实现净利3.84亿元(yuán)，同比增(zēng)长近2.4倍。

江波龙资深副总(zǒng)裁、COO王景阳近期接(jiē)受证券时报·e公(gōng)司记者采访时表示，今年一季度以来，存(cún)储行业形势向好。存储(chǔ)产品价(jià)格上扬，消费端的需求复苏，尤其手机市场已经供不应求，电脑市场也有所(suǒ)恢复，服务器市场在(zài)去年去库存后(hòu)迎(yíng)来新需(xū)求。

后市(shì)涨价谨慎乐观

当前(qián)机构对(duì)存储(chǔ)市场普遍乐观(guān)。考虑(lǜ)国(guó)际存储(chǔ)晶圆原厂在去年(nián)四季度末仍未实现季度盈利，在业绩(jì)压(yā)力的持续(xù)影响下，存储(chǔ)晶圆原厂持续(xù)拉涨产品价格的(de)动(dòng)力并未减弱，今年半导体存储产品价格仍然有望将(jiāng)延续(xù)上涨的复苏趋势。

业内预计今年存(cún)储(chǔ)市场将进一步复苏，手机将实(shí)现4%的增长，PC和服务器将分别实现8%和4%的增长；另(lìng)外，单(dān)机容量增长明显，存储产品迎来价格甜蜜点(diǎn)。

市场机构T生活里的美丽rendForce预计，受(shòu)供货商库存降低以及减产(chǎn)效应影响，预估第二(èr)季度NANDFlash合约价将上涨约(yuē)13%至18%；考(kǎo)虑去(qù)年第四季度起供货(huò)商已大幅度涨价，以及预(yù)期库存回补动能将逐(zhú)渐走弱，第二季度DRAM合约价季涨幅将(jiāng)收窄(zhǎi)3%至8%。

对存储后市，上市公司相对谨慎一些。

王(wáng)景阳向记者表示，当前存储行业从历史罕见的超跌行情(qíng)中逐步(bù)恢复，所以当前持谨慎(shèn)乐观态度；预计今年上半年存储行情会(huì)大幅上涨，下半年涨幅则趋于平稳。

大为股份高管在日前机构调(diào)研活动中表达了一定程度(dù)的担(dān)忧。部分存储产品已经连(lián)续几个季度上涨两三成，严重抑制了后续采(cǎi)购(gòu)动力，若实际需(xū)求不如预期，那么(me)今年二季度有可能会出现变局。另一方面，市(shì)场对于不同类型(xíng)产(chǎn)品需(xū)求存在差异，公司预计今年上(shàng)半年有(yǒu)望看到DRAM和NANDFlash恢复盈亏(kuī)平衡，但供需双方的博(bó)弈可能比较激烈。

作为关键指标，存储(chǔ)模组(zǔ)厂商去年趁低价增加备货，如江波龙去年库存(cún)同比增(zēng)加约五成，超过(guò)同期产销量增幅。公司高管向(xiàng)记者(zhě)介绍，考虑整体销(xiāo)售(shòu)规模增长，今年整个库(kù)存将比去年同期提升，公司需要满足核(hé)心产业客(kè)户的保供要求，而(ér)公司主(zhǔ)力产品型号比较齐全(quán)，能够应对客户的(de)一些小幅波动(dòng)，所以风险(xiǎn)相对较小。

德明利(lì)去年库存量(liàng)同比增加近三(sān)成，公司称(chēng)在行(xíng)业下行周期进行战略性备货。

相比而言，上游设计厂商仍普遍去(qù)库(kù)存。据披露，兆易创新和普冉股份去年存储(chǔ)芯片分(fēn)别同比下降(jiàng)约13%和45%。

去年，兆易创(chuàng)新推出了(le)股权激励计划，其中设定2024年实现约73亿元营收的考(kǎo)核目标。公司高管在机构交流时表示，公(gōng)司对达(dá)成今(jīn)年的股权激励考核营收仍(réng)有不确定性，毕竟市场需求(qiú)是反转还是回暖分歧比较大，还(hái)要持续观察。

东(dōng)芯股份各产品线则有不同(tóng)的去库存(cún)节奏(zòu)，去年DRAM库存同比下降近三成(chéng)，而NAND库存翻倍(bèi)。

东芯股份高(gāo)管在最新交流(liú)活动中(zhōng)表示(shì)，随(suí)着网通市场的逐步回暖(nuǎn)，以及运营商招(zhāo)标需求的增加，进而(ér)带动SLCNAND今年的(de)市场表(biǎo)现(xiàn)，另外，公司涉及(jí)的(de)中高容量NOR的市场趋向好转，公司(sī)陆续推出的NOR新产品也将逐步进入(rù)高可靠性应用领域，带来更多的市场机会。

相(xiāng)比消费电子市(shì)场，应用(yòng)于汽车(chē)的存储产品仍面临(lín)高库存(cún)压力。

北京君正高管介绍，当前面(miàn)向行业市场的存货水平(píng)偏高，行业景气度(dù)还未达到上行阶段(duàn)，公(gōng)司旗下(xià)存储平台矽成的存货规模比正常情况高(gāo)出两三个月。不(bù)过，汽车行业具有特殊(shū)性，正常市场环(huán)境下也需要保证一个季度左右库存，以(yǐ)保证客户供应链安全。预计今年存货会慢慢消化，规模逐渐下降。

卡位人工智能机遇

生成式人工(gōng)智(zhì)能被视为存储(chǔ)市场增长的关键推手，去(qù)年 AI服务器迅猛增长，各大存(cún)储原厂加(jiā)速推出更为先进的(de)AI生活里的美丽存储(chǔ)产品，国内存(cún)储类上市公司(sī)积极(jí)布局存储(chǔ)升级的机遇。

作为A股内存接口芯片龙头，澜起(qǐ)科技就受益于AI服务器需求(qiú)的快速增长，业绩大爆发。公司预计今年一季度实现净利润2.1亿元至2.4亿元，较上年同期增长9.65倍至11.17倍。

据介绍，澜(lán)起科技PCIeRetimer芯(xīn)片成功导(dǎo)入境内外主流云计算(suàn)和互联(lián)网厂商的AI服(fú)务器采购项目，并(bìng)已开始规模出货(huò)，今年第一季度，公司(sī)的PCIeRetimer芯(xīn)片单季度出货量约为15万颗，超过该产(chǎn)品去年全年出货量的1.5倍(bèi)。另外，澜起科技MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存(cún)模组已在境内外主流云计(jì)算和互联网厂商开始(shǐ)规模试用，今年一季度实现相关销售额首次突破2000万(wàn)元(yuán)。

作为新(xīn)一代技术标准，英(yīng)特尔、AMD等主流处理器平台已经开始全面支持DDR5内存，相(xiāng)较于前(qián)一代(dài)DDR4提供显著提(tí)升的性能、更高的能效以及(jí)更大的容量(liàng)。目前行业主(zhǔ)流预期是DDR5渗(shèn)透率将在今明两年持续(xù)提升，预计今(jīn)年年中超过50%。澜起科技预计，DDR5内存接口(kǒu)芯片将在未来几年持续进行子代(dài)迭代，子代迭代有助(zhù)于(yú)维系相关产品的平均销售价格。

针(zhēn)对DDR5内(nèi)存技术的升级机遇，聚辰股(gǔ)份(fèn)与澜(lán)起(qǐ)科技合作开发了配套新一代DDR5内存模组的SPD(串行(xíng)存在检测)产品，并已在行业主要(yào)内存模组厂商中取得大规模应用。随着下游内存(cún)模组厂商库存水位的逐步(bù)改善，以及DDR5内存模组渗透率的(de)持续提升，自(zì)去年第四季度以(yǐ)来公司SPD产品销量及收入实现较大幅度环比(bǐ)增(zēng)长，相关业务回暖趋势明显。

大为股份高管介绍(shào)，公司已经(jīng)关注到AI领域的爆发(fā)，去年完成DDR5产品线(xiàn)的方案设计与小批量生产，已向客户送测。

上市公司还瞄上了企业级存储赛(sài)道，发力高端存储。德明利(lì)预(yù)计今年一季(jì)度实现归母净利润1.86亿元至2.26亿元，同比(bǐ)增长五到六倍。据介绍，公司积极寻求海外市场的业务(wù)机会，进一步拓宽公司产品的(de)市(shì)场(chǎng)覆盖(gài)面。

作为存储行业(yè)“新秀”，香农芯创旗下海(hǎi)普存储已(yǐ)经推出了新款企(qǐ)业级SSD（固态硬盘(pán)）产品，其固态硬盘(pán)HP600系列已(yǐ)经量产销售，DDR4内(nèi)存(cún)条在今年第一季度实现(xiàn)量产销售，预计第二季度DDR5也将进(jìn)入量产阶段。

海普存储(chǔ)总裁苏欣在接受证券时报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)DDR5的逐步普及和国内(nèi)数(shù)据中心市场升级，预计企业级存储市场将迎来(lái)转型升级新(xīn)机遇，海(hǎi)普存储(chǔ)希望凭借更高(gāo)性能、更低功耗和定制化的企业级存储方案，在中国企业(yè)级存储市场(chǎng)取得一席之地。

产业链发(fā)力自主(zhǔ)可控

伴随着行(xíng)业(yè)回暖(nuǎn)，存储产业链的(de)自(zì)主可控进程在加速构建，近(jìn)期以(yǐ)模组厂(chǎng)和封测(cè)厂表现尤为积极。

江(jiāng)波龙董事长蔡华波(bō)指出，随着市场竞争加(jiā)剧，传统存储器(qì)厂商通常存在20亿美元(yuán)营收的天花板(bǎn)；而江波龙(lóng)在从技术、产品、供应链、商业模式等多个维度升级，向半导体存储(chǔ)品牌转型，其中就包括巩固自有封测能力。

去年，江波(bō)龙分别斥资约2亿美元(yuán)和1.32亿美(měi)元收购巴西(xī)存储巨头(tóu)SMARTModular以及苏州力成，从而形成海内外产业互补(bǔ)的高(gāo)端封(fēng)装测试的(de)布局。交割(gē)完成后，收购标的分别改名(míng)为Zilia和元成苏州(zhōu)，其中，元成苏州定位手机等智(zhì)能终端的高端嵌入式存储市场，以及车规级存储(chǔ)产(chǎn)品；Zilia专注行业级客户市场，并且能享受出(chū)口(kǒu)美国零(líng)关税优惠和地(dì)理便捷，提升供应链安全。

王景阳介绍，在当前国际地缘政治环境下，江波龙收购是为(wèi)了补齐(qí)生产制造(zào)等环节(jié)的短板，完(wán)善产业链条，并更好地向(xiàng)TCM（技术合约(yuē)制(zhì)造）商业模式转型。

同时，模组(zǔ)厂商也在加大国产(chǎn)存储(chǔ)原厂的采购(gòu)力度。

德明利介绍，公司从2020年11月(yuè)成为长(zhǎng)江存(cún)储（YMTC）Xtacking3DNAND金牌(pái)生态(tài)合作伙伴，并开始批量采购和产品验证，有望尽(jǐn)快实现(xiàn)移(yí)动存储(chǔ)产品从晶圆到闪存(cún)主控芯(xīn)片的(de)100%国产化(huà)替代。

兆易创(chuàng)新加大(dà)了(le)向(xiàng)关联方长(zhǎng)鑫科技的DRAM代(dài)工采购规(guī)模，交易金额从2023年约3.62亿元预计提升至约8.52亿元。另外，今(jīn)年3月，兆易创新(xīn)以生活里的美丽15亿元参与长鑫科技增(zēng)资，从而持有长鑫科技股权比例从0.95%升至1.88%，进一(yī)步(bù)加强产业链绑定。

兆易创新高管介绍，今年DRAM营收目(mù)标(biāo)大幅增长(zhǎng)，主要是产品需求增加叠加单价上涨，以及(jí)经过两年多(duō)的产品开发和工程推进，公(gōng)司DDR34Gb及2Gb容量产(chǎn)品实现量产并销售，采购代工(gōng)DRAM产品将增加。

另一方面，半(bàn)导体封测上市公司聚(jù)焦高性能封装技术，积极布局存储市场机遇。

通(tōng)富微电高(gāo)管表(biǎo)示，随着国(guó)内(nèi)存储芯片(piàn)技术的日趋成熟，公司布局多年的存储器产线已稳步进(jìn)入(rù)量产阶段，并(bìng)显著提升了公司在相关领域的(de)市场份额。展望未(wèi)来，公司将努力争取获得更多存储订单。2024年，公司营(yíng)收目标为252.8亿元，较上一年(nián)增长13.52%。

另外，国内封测龙头长电科技今年(nián)3月进行重大收购，全(quán)资子公司拟斥资6.24亿美元收购西部数据(jù)旗下封(fēng)测(cè)厂晟碟半导(dǎo)体（上(shàng)海）有限公司80%的股(gǔ)权，以扩大公司在存储及运算电子(zi)领(lǐng)域的市场份额，提升智能化制造水(shuǐ)平。

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