光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时

投资要点：

1.中国海油(yóu)是全球最大的独(dú)立油气勘(kān)探及生产企(qǐ)业之一，2024年第一(yī)季度再(zài)次取得亮眼(yǎn)成绩。公司持续加大油气勘探开发力度，扎(zhā)实推进提质增效升级(jí)行动，净产量继续强劲增长，同比大幅(fú)上升9.9%，成本竞(jìng)争优势得到巩固，第一(yī)季度(dù)归母净利润(rùn)再创新高。

2.近年来储量和产量(liàng)双双迭创历史新高，成长性持续突(tū)出。2023年全年油气净产量6.78亿桶油当量(liàng)，连续5年(nián)刷(shuā)新历(lì)史纪录。过去(qù)五年净产量复合增长率达7.6%，增速居于(yú)行业领先(xiān)地位。

3.具备(bèi)行业领(lǐng)先的桶油盈利能力，成本(běn)竞争优势不断得到夯实。2023年，中国海油桶油主要(yào)成本为28.83美元，相较(jiào)2022年(nián)下降1.56美元，降幅(fú)为5.13%。一季度桶油成本(běn)再次降至27.59美元/桶。

4.持(chí)续加强科(kē)技创新，加快发展新质生产力。公(gōng)司加快推(tuī)动(dòng)高水平科技自立自强，打好关(guān)键(jiàn)核心技术攻(gōng)坚战，确保了科研成(chéng)果有效转化为新质生产力并(bìng)支撑未来发展。

5. 大力推(tuī)动绿色生产，促进低碳负碳产业发展。公司加快构建油气上(shàng)游领域与新(xīn)能(néng)源新产业融合(hé)、多能互补的发展新格局(jú)，持续(xù)推动能源生产供应结构转型升级。

6. 致力于价值创造(zào)，始终注重股东回报，积极分享发展成果。2022年至2024年，公司全年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港元/股（含税）。

作为中国最大的海上原油及天然(rán)气生产商，中国海油（600938.SH）于(yú)2022年4月21日成功登陆上(shàng)海证券交易所主板市(shì)场，成(chéng)为沪港两地上市公司(sī)。2023年6月9日，公司在香港联(lián)交所的香港(gǎng)股份交易增设人民币柜台（股票代码：80883）。2024年(nián)4月21日，中(zhōng)国海油迎来A股上市两(liǎng)周年。

在(zài)港股市场驰骋二十余(yú)载的中国海油成功回A，不但成(chéng)为近十年来(lái)中国能源行业规模(mó)最大的(de)IPO，也将公司(sī)带入更具活(huó)力的中国境内资本市场(chǎng)，拓宽了未(wèi)来发(fā)展空间。两年(nián)来，中国海油(yóu)A股股价已较发行(xíng)价累计上飞鹤与满趣健达成战略合作加速深化国际化布局涨近200%，在A股市场中核(hé)心资产的地位不断加强，被公认为是值得中长期投资的标的。主要体现在良好的业绩表现、成长性持续(xù)突出、成本(běn)优势明(míng)显(xiǎn)、科技创新(xīn)与(yǔ)绿色低碳支持未来可持续发展以及注重股东回报。

“中国海(hǎi)油(yóu)深入践行共赢理(lǐ)念，发展成果(guǒ)持续共享”，正如中国海油董事长汪东进(jìn)表(biǎo)示，“中国海(hǎi)油锚定世界一流能源公司建设目(mù)标，以推(tuī)动公司高质量发(fā)展(zhǎn)为主线，积极践行可持续发(fā)展理(lǐ)念(niàn)，不断提升价值创造能力。”

4月25日(rì)，中国海油发(fā)布2024年一季度业绩(jì)，公司提质增效成果显著，实现净(jìng)产量180.1百万桶油当量，实(shí)现(xiàn)归母净利润397.2亿元，同比增(zēng)长23.7%。油气(qì)净产量和归母净利润实现强(qiáng)劲增长，两项数据均创历(lì)史同期新高(gāo)。

储(chǔ)量产量迭创历史(shǐ)新高成长性优势凸显

中国海油是全球最大的独(dú)立油气(qì)勘探(tàn)及生产企业之一(yī)。

近年来(lái)，世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、地缘政治(zhì)局势动荡(dàng)不安，国际油价波动不确定性增强。为对冲油价风险，中国海油扎实推进高质量发展，加大勘探增(zēng)储力度，油气资源基(jī)础(chǔ)持续夯实，储量产量迭创历史新高，盈利水平始终保持高位(wèi)。

在(zài)储量提升方面，2023年，中国海(hǎi)油共获得9个新发现，并成功评价22个含油气构造，储量替代率达(dá)180%，净证实储量创历史最好成(chéng)绩，储量寿命连(lián)续7年保持在10年以上(shàng)。

截至2023年12月31日，中国海油拥有净证(zhèng)实储量约67.8亿桶油当量，全年平均日净产(chǎn)量达185.76万桶油当量(liàng)。全年实(shí)现油气(qì)净产量6.78亿(yì)桶油当量(liàng)，同比增长8.7%，连续5年刷新历史纪录。2019年至2023年净(jìng)产量复(fù)合(hé)增长率达7.6%，增速居于行业领先地位。

（数据来源：公司公告）

就资源分布而言，在中国区域内，中国海油通过自营作业及合作项目，在渤(bó)海、南海西(xī)部、南海(hǎi)东部(bù)、东海和陆上进行油气(qì)勘探、开(kāi)发和(hé)生产活动。截至2023年底，中国海油约59.7%的净(jìng)证实(shí)储量(liàng)及约(yuē)68.8%的净产量来自中国(guó)。

在海外，中国(guó)海油(yóu)拥有多(duō)元化的优质资产，在多个世界级油气项目持有权益，成为(wèi)全(quán)球领先的行业参与者。目前，中国海油的资产遍及世界20多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉(lā)克、乌干达、阿根廷、美(měi)国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。截至2023年(nián)底，海外油气资产占公司油(yóu)气总(zǒng)资产约44.6%，海外净证实储量(liàng)和净产量占比为约40.3%和(hé)约(yuē)31.2%。

2024年一季(jì)度，中国海油持续突破，实现净产量180.1百万桶(tǒng)油当量，同比增长9.9%。其中，中国净产量123.2百万桶油当量，同比上升6.9%，海外净产量56.9百万桶油当量，同比(bǐ)上升16.9%。

深挖成(chéng)本(běn)下降潜力夯实成本竞争优势

中国海(hǎi)油成本管控体系(xì)完善，具备行业领先的(de)桶油盈利能力，多年来始终保持了(le)良好的现金流(liú)创造能力，财务状(zhuàng)况稳健(jiàn)，偿债能力突出。

回A首年（2022年），中国海油的桶(tǒng)油平均成(chéng)本就已降低至30.39美元/桶油当量，有效抵御了大宗商(shāng)品价格上(shàng)涨的压力，相较于2014年相同的油价环境，公司桶油成本大幅下降28.2%，盈利能力大幅提升135.3%。

2023年，中国海油进一步深挖成本(běn)下降潜(qián)力，一(yī)方面，通(tōng)过推广应用“新(xīn)优快”等(děng)钻完井新模式，缩(suō)短项目开发周(zhōu)期；另一方面，开发平台向工程标(biāo)准化转变，推动(dòng)新项目增速(sù)提效(xiào)。中(zhōng)国海油桶油成本得到良好的控制，2023年桶油主要成本降至(zhì)28.83美(měi)元(yuán)，成本优势愈加显著。2024年一季度成本进一步下降(jiàng)至27.59美(měi)元，成本竞(jìng)争优势愈(yù)加显著(zhù)。

在资本支出方面，中国海油持续加大对增储上产、技术研(yán)发和(hé)油气(qì)基础设施建设投资力度(dù)，加(jiā)快产能建设，加速(sù)项目审批(pī)。2022年、2023年的完成资(zī)本支出分别达到1025亿元、1296亿(yì)元。2024年(nián)公司计(jì)划资本支出1250亿元至1350亿(yì)元。2024年，中国海油(yóu)将(jiāng)有多(duō)个(gè)新项目投产，高(gāo)成长性值得(dé)期待。

稳定(dìng)的资本支出(chū)、有力的(de)成本管控，也令专业的(de)证券分析机构(gòu)对其青(qīng)睐有加。例如，国海证券认为，中国海油坚持实施提质(zhì)降本增(zēng)效，桶油作(zuò)业费用(yòng)处于国际同业前列，进一步(bù)夯实成本竞(jìng)争优势(shì)。国联证券表示，中国海油(yóu)通过(guò)技术助力降本(běn)增效，成(chéng)本管控(kòng)优势显著。

持续加强科技创(chuàng)新，加快发展新质生产力

新质生产力(lì)，是由技(jì)术革命性突破、生产要素创新性配置(zhì)、产业深度转型升级而催生(shēng)的先进生产(chǎn)力质态(tài)。“中国海油正在进行的科技创新、绿色转型、数智技术等(děng)对于(yú)公司高质量(liàng)发展具有重(zhòng)要的驱动赋能作用，中国海油(yóu)正在(zài)身体力行发展新质生产力。”有资深业内人士(shì)指出(chū)。

回A两年，中国海油让资本市(shì)场印象颇为深刻的是，公司不断(duàn)攻关关键核心技术，科技创新(xīn)亮(liàng)点纷呈。中国海(hǎi)油通过推进科技自强自立，实施(shī)科技创新强基工程(chéng)，以科技力(lì)量助推(tuī)油气主业高质量(liàng)发展，推动传(chuán)统行(xíng)业高端化(huà)、智能化、绿色化转型升(shēng)级，在(zài)人工智能(néng)、大数据研发和应用上取得(dé)突破。

中国海油在渤海锦州25-1油田W-1井区(qū)成功安装(zhuāng)国内首创的油气田海床下开(kāi)发模式主体结构钢圆筒(tǒng)，标志着由其牵头研究(jiū)并独立自主设计的油气田海床下开发(fā)模式向成功迈出了关键一步，对盘(pán)活渤海数亿吨油气储量(liàng)，实现(xiàn)油(yóu)气资(zī)源增储上(shàng)产，保障能源供应具有重要(yào)意义。

中国海油在数智化转型方(fāng)面取(qǔ)得的新成效同样(yàng)可圈可点。2023年，我国首个海上智能油田－秦皇岛32-6二期顺(shùn)利实(shí)施并上线运行，核心业(yè)务(wù)数字化覆盖率达90%。“深海一号”成为世界首个具备远程遥(yáo)控生产能力的超大型深水半潜式生产储油平台，向全面建成超深水智能气田迈出关键步伐。流花油田(tián)、恩平油田、白云气田启动“台风(fēng)生产模式”，通过陆地操控中心远程实时监测与操控海上油气田安(ān)全生产。

(钻井平台矗(chù)立在蓝色海洋中进行钻完井作业，中国海油)

人才是支撑企业进(jìn)行自创新和数智化转型(xíng)的重要基(jī)础。

近年(nián)来(lái)，中国海(hǎi)油持续加大研(yán)发投入强度，提升精准激励力度，以充分激(jī)发(fā)科研人员创新活力。2023年，中国海油进(jìn)一步健全完善以价值贡献为导向的科技奖励机制，重点向(xiàng)长期工作在科研、生(shēng)产技术一线(xiàn)并做出(chū)突出贡献的科(kē)技人才倾(qīng)斜(xié)。

稳步推(tuī)进新能源与油气生产融合促进低碳负碳产业发展

随着2016年《巴(bā)黎协定》的生效和公众对气候变(biàn)化问题日益(yì)重视，各国碳排放政策逐步出台，中国也提出了2030年前碳达峰、2060年前碳中和(hé)的战略目标，能源转型进(jìn)程(chéng)的加速(sù)对油气产业提(tí)出了挑战。同时，这也为中国(guó)海油破(pò)壁向(xiàng)新、集聚产业发展新动能(néng)提(tí)供了宝贵机遇。

中国(guó)海油秉承“绿(lǜ)水青山就是金(jīn)山银山”的理(lǐ)念，积极应对气(qì)候变化，贯(guàn)彻落实资产所在国碳达峰、碳(tàn)中和战(zhàn)略目标要求，制定并发布节能降碳十大行(xíng)动方案，全(quán)面(miàn)推进绿色低(dī)碳战略落地实施，持续推动能源(yuán)生产供应结构(gòu)转型升级，助力实现公司绿色低(dī)碳发展。

中国海油在2024年经营策略中，将“稳步推进新能源与油气生产融合(hé)”作为发展(zhǎn)重点之一，聚力传统能源企业的绿色低碳转型。根据计划，公司将持续(xù)提高绿电替代(dài)水平，2024年预计(jì)消纳绿电超7亿度。

中国海油不断加(jiā)大天然气的勘探力(lì)度(dù)，提升天然气供给能力。公司表示，2024年(nián)将扎实推进三个万亿(yì)大气区建设(shè)，包括南海万亿(yì)大气区勘(kān)探工程、渤海万亿大气(qì)区(qū)勘探工程和陆上(shàng)万(wàn)亿大气区增(zēng)储(chǔ)工程。

另外，中国海油积极探索油气开发与新能源的融合(hé)发展。其中，我国首座深远海浮式风电平台(tái)“海油观澜(lán)号”的成功并网，是海洋油气与新能源融合发展的典范，也标志着海(hǎi)上油(yóu)气开发迈出进军“绿电时代 ”的关键一步。公(gōng)司表示，将充(chōng)分发挥海洋优(yōu)势，聚焦深远海漂浮式风电等战略性新兴产(chǎn)业和技术(shù)开(kāi)发，积极打(dǎ)造多能互补的(de)综合能源(yuán)体系。

（“海油观(guān)澜(lán)号”采用(yòng)半潜式固定在海(hǎi)上，中国(guó)海油）

据中国海油2023年ESG报告，中(zhōng)国海油稳步提升资源能源利用效率，全面推进海上区域电力组网，大(dà)力推(tuī)广余热回(huí)收技(jì)术，加强冷能(néng)回收利用、用能管理及工艺优化，改造更新用能设备、优化用能设备运行模式，加快智能油田、数字化基础设施和(hé)碳数据管理平台建设，加强油(yóu)田伴(bàn)生气回收利用，充分挖(wā)掘在生产油田的节能降碳潜力。例如，秦皇岛32-6油田开展油田伴(bàn)生气回收利用，将原放空(kōng)燃烧(shāo)的伴生气转换为电能并用于油(yóu)田生产，可实现回收利用火炬气1171万立方米，减碳2.2万(wàn)吨，自发电量2490万千瓦(wǎ)时。

中国海(hǎi)油还加快油田的绿色低碳转型步伐，立足自身优势，稳妥(tuǒ)推进CCS/CCUS2，通过科技(jì)攻关和项目示(shì)范，探索负碳技术，培育负碳产业。2023年6月，中国首(shǒu)个海上(shàng)二氧化(huà)碳(tàn)封存项目恩平15-1示范(fàn)项目正式投用，填补了中国(guó)海上二氧化(huà)碳封存的技术和装备空白。项目投用后，将累计封存(cún)二氧化碳(tàn)超150万吨。同月，乐东15-1气田CCS示范项(xiàng)目建成(chéng)投产，标(biāo)志着中国海上气田首个(gè)集碳捕集、管输、埋存于一体的CCS项目(mù)正式实现工业化应用，预计每年(nián)可(kě)减碳约3万(wàn)吨。此(cǐ)外，中国(guó)首个拥有自主知识产权的海上膜法伴生气脱碳示范(fàn)项目在惠州32-5平台调试(shì)运行(xíng)，至(zhì)2035年将累计实现回收伴生气0.63亿方，实现减碳9.12万吨。

公开信息显示，2023年，海上油气田实现5万方／天以(yǐ)上火炬气全(quán)部回收利用。通过(guò)节能技改，全(quán)年(nián)减(jiǎn)排二氧化碳约75万吨。此外，中国海(hǎi)油绿电消纳折合减碳量超44万吨(dūn)。

重视股东回报助(zhù)力(lì)资本(běn)市场高质量发展<飞鹤与满趣健达成战略合作加速深化国际化布局/p>

中国海油作为国内领先的(de)能源公司，在保(bǎo)证公司成长的同(tóng)时，始(shǐ)终重(zhòng)视股东回报，特别是回归A股市场两年来，已经(jīng)成为市场中稳健经营和回报股东的典范。

在中国海油此前召开的(de)业绩说明会上，中国海油董事长、非(fēi)执(zhí)行董(dǒng)事汪东进表(biǎo)示(shì)，公司历来重视股东(dōng)回报，2022年(nián)初，公司披露了(le)2022至2024年股息(xī)政策，即全年股息支付率不低于40%，且全(quán)年股息绝对值(zhí)不低于每股0.70港元(yuán)（含税）。公司将积极研究分析(xī)未来的股息政策，并及时向(xiàng)市(shì)场(chǎng)披(pī)露。

中国海油2022年末期股(gǔ)息(xī)分配方案是向全体股东派发末期股息每股0.75港元（含税），连同(tóng)已派发的2022年中期股息每股0.70港元（含(hán)税），2022年(nián)度末期股息及中期股息合(hé)计每股1.45港(gǎng)元（含税），占2022年度合并报表归属于上市公司普通(tōng)股股东净利润的(de)约43%。比较来看，中(zhōng)国海油2023年末(mò)期股(gǔ)息分配方案为向(xiàng)全体(tǐ)股东派发末(mò)期股(gǔ)息每股0.66港元（含税），连(lián)同已派发的2023年中期股息每股(gǔ)0.59港元（含税），2023年度全年股息(xī)合计每股1.25港元（含税），占2023年度合并报表归属(shǔ)于上市公司普通股股东(dōng)净利润的约43.6%。

国金证券对此给(gěi)予积极评价：中(zhōng)国海油(yóu)持(chí)续维持高股息，投资(zī)回报丰(fēng)厚。以2023年12月31日收盘价为基准(zhǔn)计算，公司2023年股股息率为5.40%，H股股息率为9.62%，含2023年末期现金股利每股0.66港元/股和半年(nián)度现(xiàn)金股(gǔ)利每股0.59港元(yuán)/股，公司股东投资回(huí)报丰厚。

一直以来，证(zhèng)券监管部(bù)门都高(gāo)度关注上市(shì)公司现金分红。新“国九条”提出，要强化上市(shì)公(gōng)司现金分红监管。4月12日，沪深北交易所在发布的拟(nǐ)向社会公开征求意见的具体业务规则中也涉及现金分红等方面的制度安排。“随着监管层(céng)进一步强化上市公司现金分(fēn)红监管，像中国海(hǎi)油这(zhè)种长期坚持完善公司治理、增强股东回报、质(zhì)地优良、现金流充裕、分红占(zhàn)优的上市公司必将会获得市场更多的持续关(guān)注。”一位市场(chǎng)分析人士表示。

值(zhí)得一(yī)提的是，在A股上市后，中国海油还积极对标监管指引与优秀实践，持续完善市场沟通方式。中(zhōng)国海油拥(yōng)有专业(yè)的投资者(zhě)关系(xì)团队(duì)，构(gòu)建多层次多渠道的沟通体系，不断发(fā)挥桥梁作(zuò)用，保持与市场的密(mì)切沟通，建立了与中小股东开放高效的(de)沟通渠(qú)道，在公(gōng)司官网专(zhuān)门(mén)设(shè)有“投(tóu)资者关系”栏目，及时透明与市场沟通交流，分享公(gōng)司发展战(zhàn)略、经营策略、财(cái)务表现及未(wèi)来展望。

信息披露方面，中(zhōng)国海油坚持“合法(fǎ)、公平、准确、完(wán)整、及时”的信息披露原则，持续提升信息披露(lù)质量(liàng)，确保信息披露合规(guī)高效。多(duō)年来，公司合规、透(tòu)明的信息披露和投资者关系工作(zuò)受到资本市场和投资(zī)者广泛认可。2023年，首次(cì)参加上交所年度信息(xī)披露(lù)工作评价，结果为A（优秀）。2023年，中(zhōng)国海(hǎi)油举办“走进上市公司”投资者交流(liú)活动，组织调研团赴深圳作业(yè)现场考察期间，成为中国(guó)首家将虚(xū)拟现实技术(shù)与(yǔ)资本市场调研活动深度结合的上市公(gōng)司。

回A两年，中国海油(yóu)获得(dé)了一系列令人瞩目的殊荣：荣登《福布斯中国》杂志“2022福布斯中国(guó)可持续发(fā)展工业企业TOP50评选”“中国(guó)企业跨国经营50强”；荣获2022年智通(tōng)财经第(dì)七(qī)届“金港股”上市(shì)公(gōng)司评(píng)选—“最佳能源与资源公司”；大公文汇(huì)传媒集(jí)团2022年度(dù)“中国证券金紫荆奖”—“最佳投资者关系管理上市公司”“最佳信披奖；《财资》杂志2023年度(dù)“财资ESG企业大奖—金奖”“最佳投(tóu)资者关系团队奖”；《亚洲(zhōu)货币》2023年(nián)度亚洲杰出企业评选“中国能源(yuán)行业最佳上市公司”“香(xiāng)港能源行业最佳上市(shì)公(gōng)司”及《机构投资者》杂志“最受尊崇企业”“最佳投资者关系企业”“最佳公司董事会”等。

值(zhí)得关注的是，中国海油(yóu)股价在2023年越谷攀(pān)峰，公司市值不断迈上新台阶，与国内外(wài)同(tóng)业(yè)公司的市值差(chà)距(jù)正在不断缩小。截至2024年4月15日，中国海油(yóu)市值(zhí)达8880亿元人(rén)民币，创历史新高。

（数据来源：Wind）

2024年1月24日，在国(guó)务院新闻办公室举行的(de)发布(bù)会上，国务院国资委有关负(fù)责人(rén)表(biǎo)示，将(jiāng)进一步研究把(bǎ)市(shì)值管理纳(nà)入中央企业负责人业(yè)绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控(kòng)股上市(shì)公司的市场(chǎng)表现，及时通过(guò)应用市场化增(zēng)持、回(huí)购等手段传递信心、稳定(dìng)预期，加大现金分(fēn)红力度，更好地回报(bào)投(tóu)资者。

有资深业内人(rén)士指出，中国海油(yóu)回A后的各项经营指标表现优异，资产负债率(lǜ)始终维持在一(yī)个较低的水平，并且公司现金流十分充裕，能够持续维持高股(gǔ)息，这也(yě)使得公司获(huò)得了资本市场的高度认可。在此背景下，中国海油股(gǔ)价迭创新高，在公司市值不断增长的同时，也(yě)为投资者带来了丰厚的回(huí)报。中国海油的内(nèi)在价值在资本市场(chǎng)得以真实体现，同时也成为公司市(shì)值管理的核心体现。（CIS）

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