半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以(yǐ)来，芝商所（Cboe）波动率(lǜ)指数VIX上涨近(jìn)30%，并逼近20关口。上一次这(zhè)种情况(kuàng)发生在(zài)去年10月(yuè)，当时美联储政策(cè)担忧及财(cái)报季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两周急挫近7%。

如今，市场可能再次来到临界点。高盛预计，如(rú)果标普500指数有效跌破5135点，短期趋势(shì)转为负面，对冲基金未来一个月内可能抛售200亿至420亿美元的(de)美国股票。

看跌期(qī)权买盘来势汹汹

在不少市场人士看来，近期VIX的上升加上看跌期权需求的增(zēng)加可能预示着持续近五
个月的本轮牛(niú)市 行情(qíng)危在旦夕，回(huí)调
的风险正在增加。

道琼斯市场数据显(xiǎn)示，投资者对看跌期权的需(xū)求进(jìn)一步上升，近一周Cboe股票看跌看涨期权比
率的10天(tiān)滚动平均值推高(gāo)至0.661，为今年(nián)以来的最高值。野村(cūn)证券衍(yǎn)生品策略师麦克埃利奥特（Charlie McElligott）表示，这一回升(shēng)说明资金在看(kàn)涨期(qī)权需求冷却的同时买入看跌期权(quán)。

野村(cūn)证券结合历(lì)史数(shù)据统计后发现(xiàn)，期权(quán)市场(chǎng)偏度(dù)（Skew）从3月份以来的历史最低水平急剧上升，处于(yú)2000年的(de)第26百分位。按照麦(mài)克艾利奥特的说法，这通常与股票的超 额回报率非常低的时期相吻合。

鉴于美联储(chǔ)降息前景不再明朗，投资者对第二(èr)季度的潜在波动(dòng)保持(chí)警惕。Ned Davis Research首(shǒu)席全球(qiú)宏观策略师卡里(lǐ)什（Joe Kalish）表示：”市场和美联储终于在(zài)预期(qī)上(shàng)达成一致，但
近期多份经济报告带来了更大的压(yā)力，如果我们在通胀方面看不到更多进展(zhǎn)，市场的震荡会更大。”

根据芝加哥商品交(jiāo)易所FedWatch Tool工具定(dìng)价，6月降息的可能性已经从(cóng)上月最(zuì)高接(jiē)近80%降至20%。与此同时，全年
政策(cè)宽松的空间回落至(zhì)40个基(jī)点左右，意味着市场认为美联(lián)储年内只能降息一次(cì)。

牛津(jīn)经济研究院高级经济学(xué)家(jiā)施瓦茨（Bob Schwartz）此前在(zài)接受第一(yī)财经记者采访时表(biǎo)示(shì)，美联储依赖(lài)数据的口号(hào)可能会(huì)迫使其在更长时间内保持高利率，9月首次降息的可能性正在上升。他认为(wèi)，本周核心个人消(xiāo)费支组织生活心得体会r: #ff0000; line-height: 24px;'>组织生活心得体会出（PCE）表(biǎo)现对美联储来说很(hěn)关键，这将取决于劳动力市(shì)场(chǎng)和薪 资(zī)增速的变化。

资管巨头Apollo Asset Management首(shǒu)席经济学 家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美联储保持(chí)利率(lǜ)不变，美(měi)国经(jīng)济将在明年”硬着陆”，而美(měi)股也可能再次重演2022年的惨烈下跌。斯洛克预计，美联储可能会在未来至少一到两个季度内(nèi)保持利率不变，以实现让经济降温的目的。

财报季迎关键时刻

随着美联储进入(rù)缄默期，市场注意力(lì)转向即将到
来的业绩高(gāo)峰期。标普500指数中的超过150家公司将于本周(zhōu)公布第一季度业绩。其中包括科(kē)技巨头微软(ruǎn)、Meta和谷歌母公司Alphabet等(děng)。

根据伦交(jiāo)所（LSEG）向第一财(cái)经记者(zhě)提(tí)供的数据，分析师预计标普500指数(shù)成分股(gǔ)公司第一季度的总收(shōu)益将较上年同期增长5.7%，低于(yú)2023年第四季度10.1%的(de)增速 。

其中(zhōng)包(bāo)括Alphabet等
公司在内的通(tōng)信(xìn)服务行(xíng)业的盈(yíng)利预计将比一年(nián组织生活心得体会)前(qián)增长26.7%。包(bāo)括英伟达、苹果和微软在内(nèi)的(de)科技行业预(yù)计第一季度将(jiāng)增长(zhǎng)20.9%。相比(bǐ)之下，2023年第四(sì)季度，通信服(fú)务业的收益增长居前，同比增长53.3%，而科技行业收益增长(zhǎng)24.2%。能源、材料和医(yī)疗(liáo)保健行业预计利(lì)润同比大幅下降。

资金近期(qī)持续离场，去年以来表现不俗的芯片股(gǔ)重挫引发担忧情绪。美(měi)国(guó)银行全球研究首席投资策略师 哈特内(nèi)特（Michael Hartnett）在(zài)每周市场资金(jīn)流(liú)向(xiàng)报告中写道(dào)，近两周来美(měi)国大盘股(gǔ)基金
的资金流出(chū)超过200亿美元，为(wèi)16个月来的(de)最高值。

汇丰(fēng)银行(xíng)首席多资产(chǎn)策略师凯特纳（Max Kettner）表示，自年初以来，股票估值随着美债(zhài)波动性的下降而变(biàn)化。”现在市场定价已经(jīng)略高于利率(lǜ)波动所表明的(de)水平。因此，我们(men)现在不会(huì)对股票进行增(zēng)持，因为鹰派数据(jù)的
意外仍然可能导(dǎo)致股票估 值的间歇性下跌。”

汇丰还建议投资者暂时远(yuǎn)离小盘股。因为如果美债(zhài)收益率(lǜ)再次上升，其盈利(lì)势
头将面临更多挑战(zhàn)，同时浮动利率债务也是风险。

法兴银行美(měi)国股票策略主管卡布拉（Manish Kabra）在客户报告中提及，目前美联储是(shì)否年内(nèi)降息成为了市场走向的关键因素，”利率最终会落在哪里，这可能对估值(zhí)很(hěn)重要。”法兴银行提出了未来市场下跌的潜在 风(fēng)险，包括10年(nián)期美(měi)债收益率回升至(zhì)5%以上，可能让
标普500指数跌至4600点；零售(shòu)汽油价格飙升至每加仑4美元以上，美联储重启加息。

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