见证历史！超级”黑天鹅”来袭？

日元彻底放弃抵(dǐ)抗！

4月(yuè)26日，日本央行货币政策会(huì)议(yì)决(jué)定维持现行货币政策不变，将政策利(lì)率目标维(wéi)持在0到0.1%之间。随后，日元大(dà)跳水。截至北京时间27日5点前，日(rì)元贬值到(dào)了最多(duō)158.4455兑换(huàn)1美元(yuán)，创下了1990年5月以来约34年的新低。

由于日元贬值可以促使外国资本进入日本，进(jìn)而带动日本(běn)消费(fèi)，拉高日本通胀(zhàng)。同时，亦有利(lì)于日本的出口。最近，日(rì)本的经济复苏也是非常明显。因此，市场(chǎng)认为，日本似乎(hū)要(yào)将货币贬值带动(dòng)国内经济这招(zhāo)用到极致。

那么，日(rì)元(yuán)贬值给(gěi)全球带(dài)来的影响究竟会有多大呢(ne)？分析人士(shì)认(rèn)为，市场抛售(shòu)日元(yuán)会令美元的需求增加，进而(ér)让新兴(xīng)市场(chǎng)货币压力倍增。与此同时(shí)，日元贬(biǎn)值越(yuè)厉害，日本政府干(gàn)预的可能性就越大。而一旦(dàn)进行干预，全球股市和汇市必然会有“惊(jīng)涛骇浪”出现，这无异于超级“黑天鹅”降(jiàng)临。

日元又创历史

今天早上，美元兑日元以一根(gēn)光头大阳线收(shōu)盘。截至北(běi)京(jīng)时(shí)间27日5点前，日元(yuán)贬(biǎn)值到了最多158.4455兑换1美元，创(chuàng)下了1990年5月以来约34年(nián)的新低，单日将近(jìn)2%的贬值(zhí)幅(fú)度也是历史罕见。

据彭(péng)博社的数据(jù)，美国商品(pǐn)期(qī)货(huò)交易委员会（CFTC）持仓周报显示：4月23日当周，交易员们（含对冲基金和资产管理公司）所持日元空头(tóu)合约超过184180手，打破之前一周所创(chuàng)（2006年有数(shù)据记录(lù)以(yǐ)来的）历史最高。与此同时，日元兑欧元也跌至近16年来(lái)的最低水平，为168.23，兑澳元也跌至近十年来的最低(dī)水平。

那么，究竟发生了什么？日(rì)本央(yāng)行货币政策会议26日决定维持现(xiàn)行(xíng)货币(bì)政策不变，将政策利率目标维持在0到(dào)0.1%之间(jiān)。这可能是主要原因(yīn)。日本央(yāng)行行(xíng)长植田和男(nán)亦明确表态(tài)“无意拯救疲软日元”。道明证券(quàn)驻新加坡(pō)高级亚太(tài)利率策略(lüè)师(shī)Prashant Newnaha表示，“几乎没有迹象表明日本央行(xíng)正在考虑在短期内加息”。

日本早稻田大学商学院副教授樋原伸彦认为，日(rì)元(yuán)贬(biǎn)值最大的原(yuán)因不在日本，美国(guó)的(de)利息高才是主要原因。原先市场预测美国年内(nèi)将会采取三次降息，但美国消费(fèi)者物价指数居高不下，对美国降息的预期下降。比起日本国(guó)内的因(yīn)素，美(měi)国的因素(sù)影响更(gèng)强。日本央行采取(qǔ)什么措施，都不会有太大作用。樋原伸彦还指出(chū)，日元贬值(zhí)会进一步抬高物价(jià)。如果日元贬值持续，可能会给日本经济带来(lái)深远影响。

对日本的(de)影响

事实上，从日本央行的行为可以看(kàn)出，日元贬值对日本经济(jì)是有一定好处(chù)的。

标准普尔全(quán)球周(zhōu)二报告称，日本4月Jibun综合PMI初值升至52.6，为去年8月以来的最高水平。日本4月Jibun制造业和服务(wù)业(yè)PMI分别升(shēng)至49.9和54.6，为去年5月以来的最高水平。该指数高于50表明(míng)经济处于(yú)扩张(zhāng)状态。

日元贬值吸引(yǐn)了大量游客前往日本。据日本国家旅游局(jú)的(de)数据(jù)，3月(yuè)份(fèn)游客总数为310万，创下历(lì)史新高，首(shǒu)次超过300万人，较(jiào)上年(nián)同期增长近70%。根(gēn)据日本(běn)旅游局的数据，1月至3月期(qī)间，外国游客在日(rì)本消费了1.75万亿(yì)日(rì)元(yuán)（约(yuē)合113亿美元），比2019年(nián)同期增(zēng)长了52%。

与此同时，4月17日，日本财务省(shěng)公布的数据显示，3月份出口额同比增长7.3%，其中汽车和半导(dǎo)体的出货量推动了(le)整体出(chū)口(kǒu)增速。这是(shì)日本出口连续(xù)四个月(yuè)呈现(xiàn)增长。

过去十多年时间，日本一直(zhí)处于低消费，低增长、低(dī)通胀的状态(tài)。此次，日本政(zhèng)府似乎(hū)铁了心要靠着货币(bì)贬值一举激发经济活力。那么，此举是否又(yòu)能如愿？从日本的资源禀赋来看，日本作为一个资源进口国(guó)，储(chǔ)备要素比较少，需要大量进口石油(yóu)等战略性(xìng)物资和基础材料物资，日元大幅贬值(zhí)，会极大地拉高进口成本，从而拉升日本物(wù)价。不(bù)过，日本央行行长表示，到目前为止，日(rì)元疲软并未对通胀趋势产生太大影响。

一(yī)只(zhǐ)潜在的“黑天鹅”？

那么，日元狂贬，是否又是一只潜在的“黑天(tiān)鹅(é)”呢？分析人(rén)士认为，这种风险(xiǎn)是非常值得关注的。

首先，如果说，3月以来，推动(dòng)日元对美元汇率下跌的主(zhǔ)因是美联储降息预期(qī)减弱导致的“美元升值(zhí)”，那么，市场对于日元的反应是(shì)否会映射(shè)到其他货币，特别是亚(yà)太的货币上。昨天晚上，日本大贬值过程当中，美元(yuán)指(zhǐ)数再度(dù)拉升至106以上。这意(yì)味着，市场对于离岸美元的需求依然很旺。而事实上，除了日(rì)元，很多东亚国家(jiā)的货币4月份以来(lái)也面临较大的贬值(zhí)压力。

其次，当下日元(yuán)贬值的(de)性质界定会极大地(dì)影响市场情绪。日元作为全球的储备货币，若这一地(dì)位(wèi)动摇可能会加剧资本市场的波动。按长城证券的推演，日元(yuán)贬值加大了世界主要国家持(chí)有日元及相关资(zī)产的意愿，全球(qiú)央(yāng)行和机构投资者抛(pāo)日元及(jí)相关资产又进一步导致日(rì)元贬值(zhí)，形成负向循环。

第三，日本干预行为的不可测性。2022年9月22日，日本财(cái)务省通过(guò)买进日元、卖出美元，实施了自1998年6月以(yǐ)来的首次汇率干预。随后，日(rì)本(běn)央行还进行过干预，但效(xiào)果并不好。而此次大贬值的趋势形成，日本要想扭转(zhuǎn)预(yù)期，必然会使用更加雷霆的手段(duàn)。届(jiè)时，日元汇率引发的全球市场波动自然也(yě)会极大。在这种情况下，无异于超级“黑天鹅”降临(lín)。

校对：刘榕枝